20221106-固收专题-2022年11月十大转债，市场开始反攻，关注稳增长和大消费-开源证券-17页.pdfVIP

固固收专题

定

收

益2022年11月06日市场开始反攻，关注稳增长和大消费——2022年11

研

究

固定收益研究团队月十大转债

——固收专题

陈曦（分析师）梁吉华（联系人）

chenxi2@kysec.cnliangjihua@kysec.cn

证书编号：S0790521100002证书编号：S0790121120045

固市场回顾：权重股低迷，市场震荡下行

收2022年10月转债市场先上升再下行，于月中达到月内高点后开始震荡下行；正

专

股方面，股指整体先上后下，权重股下跌较多，风格分化，中小盘表现明显好于

题

大盘。市场表现低迷，我们认为主要原因有：海外通胀高企引发持续加息担忧，

经济衰退预期有所强化，国际地缘政治局势依然紧张；国内局部疫情多发散发扰

动经济，房地产市场投资与销售仍然处于低位。当前经济核心问题还是内需不足，

政府亟需通过财政投资来刺激内需进行经济逆周期调节。

市场展望：市场开始反攻

转债供需整体平衡。待发转债数量和规模较大，但当前市场流动性较为充裕；转

债成为公募债基提高收益的重要投资品种，持仓市值越来越高；转债一级市场申

相关研究报告购热情较高；大股东持有转债有六个月锁定期，短期不能抛售。总体来看，转债

市场供需平衡。

开当前股市整体估值历史分位数较低，大盘、价值板块估值处于历史分位数低位。

源

证当前转债估值整体仍然偏高，转债估值从价格来看已经有一定性价比，但转股溢

券价率受到正股下跌影响被动抬升，整体仍然偏高，转债跟涨能力较差，后续高溢

证

券价率的消解有待于正股市场转好。

研

究公募基金持有转债市值不断增长，三季度公募基金增持银行、电力设备、非银金

报融、有色金属等行业。条款博弈既要防赎又要关注下修机会。对新券和明确不赎

告

回时间的个券加大关注度；之前下修过的转债再次选择下修几率较大。

2022年11月以来，市场开始反攻，转债价格上涨的同时溢价率受益于正股表现

下降，转债估值总体优化。正股和转债市场的成交量和换手率在持续提升，市场

成交活跃，市场风险偏好增强。当前困扰市场的内外部环境问题，都已较为充分

的计入市场预期。后续择券两条逻辑，一是低估值的大盘价值转债，安全性更强，

二是中等平价的平衡性转债，进可攻，退可守。

2022年11月十大转债：关注稳增长和大消费

我们对四季度经济的判断是能够实现稳增长，二十大后政府继续发力，基建投资