美股市场速览：市场不确定性增加，中小盘价值优势显现 .pdfVIP

证券研究报告|2024年08月25日

美股市场速览中性

市场不确定性增加，中小盘价值优势显现

核心观点行业研究·海外市场专题

美股再遭制造业PMI数据打击...美股

8月22日，美国8月MarkitPMI初值公布。其中，综合PMI初值54.1（共中性·维持

识54，上月54.3）；制造业PMI初值48（共识49.5，上月49.6）；服务业证券分析师：王学恒证券分析师：张熙，CFA

PMI初值55.2（共识54.1，上月54.3）。相关数据发布当天，美股出现显0100755

wangxueh@zhangxi4@

著回撤，大盘成长是主要的受挫风格：标普500跌0.9%，纳斯达克100跌S0980514030002S0980522040001

1.7%，罗素2000跌1%。市场走势

总体而言，当天的市场环境近似于8月1日ISM制造业PMI发布时的情形，

但严重程度不及前次。我们认为，此时对美国的软、硬着陆修改预期还为时

过早。

...鲍威尔随后释放鸽派信号救市

8月23日，鲍威尔在JacksonHole发表了针对货币政策和经济的重要讲话，

释放了一系列鸽派信号。对于宏观经济的状态，鲍威尔表示：1）通胀已经

显著下降，上行风险已经减少；2）劳动力市场已经不再处于过热状态，下

行风险增加；3）供给制约已经常态化。对于货币政策，鲍威尔表示：1）美资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

联储对两大风险（通胀和就业）的取舍偏好已经发生变化；2）调整货币政相关研究报告

策的时间已经到来；3）降息的方向清晰；4）降息的时间与步幅降取决于接《美股市场速览-美股回归涨势的格局已经基本确立》——

下来的数据。2024-08-18

《美元债双周报（24年第33周）-衰退担忧搅动全球资本市场，

总体而言，鲍威尔对接下来货币政策转向宽松已经做足铺垫，短期内降息确美债利率宽幅振荡》——2024-08-12

《美股市场速览-美股正从流动性踩踏和衰退恐慌中恢复》——

定性较高。最新的美联储观察数据显示，市场定价的降息节奏是9月降息2024-08-11

《科技周期探索之三-1974-1987年：个人电脑时代的到来》—

25bp，11月降息25bp，12月降息50bp。2年美债收益率当天下降9bp至3.92%；—2024-08-11

美元指数降0.82%至100.68。股票市场的情绪，尤其中小盘受到提振：当天，《美股市场速览-衰退交易骤起》——2024-08-04

标普500涨1.2%；纳斯达克100涨1.2%，罗素2000涨3.2%。

投资建议：风格或将加速从大盘成长向中小盘价值

美股市场一再受制造业PMI数据的影响出现短线的快速下跌，大盘指数的上

行趋势钝化。据此观察，我们认为市场对美国经济“着陆”的焦虑和敏感程

度正在增加。在我们的基本面模型下，我们仍然抱有美股牛市将持续至2025

年上半年的预期。但是，大盘成长风格在总统选举结束前或将经受较大的波

动，逐期交易经济基本面数据的情况或将更加明显。

相比之下，主要