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财务管理教材习题

第二章财务报表分析

1.某公司2005年的股利支付率为30％,净利润和股利的增长率均为8％。该公司的β值为1.5,国库券利率为

5％,市场平均股票收益率为10％。求该公司的内在市盈率。

解:

股利支付率＝30%,股权成本＝5％＋1.5（10％－5％）＝12.5％

∵内在市盈率=股利支付率/（股权成本-增长率）

则：内在市盈率＝30%/（12.5%-8%）=6.67。

**静态市盈率和动态市盈率

1.市场广泛谈及的市盈率通常指的是静态市盈率，即以目前市场价格除以已知的最近公开的每股收益后的比

值。但是，众所周知，我国上市公司收益披露目前仍为半年报一次，而且年报集中公布在被披露经营时间期间结

束的2至3个月后。这给投资人的决策带来了许多盲点和误区。

2.动态市盈率，其计算公式是以静态市盈率为基数，乘以动态系数，该系数为1／（1＋i）n，i为企业每股收

益的增长性比率，n为企业的可持续发展的存续期。比如说，上市公司目前股价为20元，每股收益为0．38元，

去年同期每股收益为0．28元，成长性为35％，即i＝35％，该企业未来保持该增长速度的时间可持续5年，即

n＝5，则动态系数为1／（1＋35％）5＝22％。相应地，动态市盈率为11．6倍即：52（静态市盈率：20元／

0．38元＝52）×22％。两者相比，相差之大，相信普通投资人看了会大吃一惊，恍然大悟。动态市盈率理论

告诉我们一个简单朴素而又深刻的道理，即投资股市一定要选择有持续成长性的公司。于是，我们不难理解资产

重组为什么会成为市场永恒的主题，及有些业绩不好的公司在实质性的重组题材支撑下成为市场黑马

2．某公司2006年现金流量债务比为0.32,平均债务年利率为8％,现金流量比率为0.8,平均流动负债为400

万元,（债务按平均数计算）。求2006年现金流量利息保障倍数。

解:

根据：现金流量比率＝经营现金流量/平均流动负债

则：经营现金流量＝现金流量比率×平均流动负债＝0.8×400＝320（万元）

而现金流量债务比=经营现金流量/平均债务总额

则平均债务总额=经营现金流量/现金流量债务比=320/0.32=1000（万元）

利息费用＝1000×8％＝80（万元）,现金流量利息保障倍数＝经营现金流量/利息费用＝320÷80＝4。

3．光明公司经批准2005年补增发股票增资,目前已发股票每股市价为15元,该公司2004年当期缴纳所得税额

为

350万元,税后利润的20%提出作为公积金和公益金,剩余部分用于分配股东利润,公司已经发行股票200万股。预计

2005年公司增资后,预计股票的市盈率将下降20%,每股收益将下降为2.7元/股,该公司所得税率为33%。

求：(1)计算税前利润、税后利润和可分配的利润；

(2)计算每股收益、实际和预计的市盈率；

(3)计算股票的发行价格。

解：(1)计算税前利润=350/33%=1060.60(万元)

税后利润=1060.60×(1-33%)=710.60(万元)

(2)计算税后利润提取公积金和公益金=710.60×20%=142.12(万元)

(3)计算可分配利润=710.60-142.12=568.48(万元)

(4)计算每股收益=710.60/200=3.55元/股

(5)目前市盈率=15/3.55=4.23

(6)估计未来市盈率=4.23×(1-20%)=3.384

(7)股票发行价格=3.384×2.7=9.14(元/股)

4.某公司2007年流动资产由速动资产和存货构成,存货年初数为720万元,年末数为960万元,该公司产权

比率（负债总额与所有者权益总额的比率）为0.5(按平均值计算)。其它资料如下：

项目年初数年末数本年数或平均数

流动资产/

长期股权投资400/

固定资产净值10001200/

总资产