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固定收益|证券研究报告—周报2022年11月6日

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如何理解“限制性”政策

高频数据扫描

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美联储“限制性”政策或指金融条件指数持续温和为正，当前该指数已距之

不远，故美债对“额外加息”反应有限。

1.肉菜价格不同程度回落。本周农业部猪肉平均批发价仍在35元/公斤

以上，但环比降0.16%，同比涨幅收窄至53.21%；山东蔬菜批发价指数

环比降11.68%，同比降30.72%。上周食用农产品价格指数同比涨幅收

窄至2.80%，食品类CPI上涨压力继续缓解。

2.美联储11月会议表现“偏鹰”，强调限制性政策。在本次会议上，

鲍威尔将加息问题分为三个维度：多快、多高和多久。多快的问题已

显得不太重要，目前的重点是后两个问题（我们在此前的周报中认为

“高”的概率要大于“久”）。所以不排除下次会议开始放缓加息；

但本轮加息终点高于“9月路径”。而关于货币政策，鲍威尔反复强调

“限制性”立场。从历史和现实看，我们认为“限制性”政策应指

“芝加哥联储全国金融条件指数”持续为正。近年来，该指数转正多

伴随着联邦基金利率回调。但“软着陆”应该要求该指数温和转正

（料不超过0.5）。目前该指数已接近0。

尽管加息目标调高，但加息接近尾声的市场共识未变，美债反应相对

克制。美债1年期收益率上行约20BP至4.73%；10年期收益率上行约