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白酒行业贵州茅台、洋
河股份、五粮液财务分
析——毛利率、存货周
转率分析
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白酒行业贵州茅台、洋河股份、五粮液财
务分析——毛利率、存货周转率分析
一、毛利率分析
白酒行业的毛利率水普遍较高，其中高端品牌酒企的
高毛利率尤为突出：据统计，白酒行业平均毛利率为70%左
右，其中贵州茅台的毛利率近年来一直稳居90%以上，仅
在2017年第一次跌破90%。主要原因在于高端白酒品牌在
拥有垄断性资源或稀缺性资源基础上获得定价权。尤其近
两年在白酒行业消费持续升级的背景下，国内中高端白酒
行业纷纷将产品结构向高端聚焦，并施以“控量涨价”的
市场策略，“卖得更好”的中高档酒成为业绩驱动主力，
从而推高毛利率。
然而，贵州茅台2015年-2017年毛利率连续小幅下
降，原因如下：
1.受产能和库存限制，茅台高端酒销量稳定，最近
两年随着系列酒的放量，销售占比有所下降，茅台整体
毛利率下降个点至，近年来第一次跌破90%。
2.根据川国税函【2017】128号文件，公司对部分
产品消费税最低计税价格进行了重新核定，带来了消费
税税基的提高。
按照2017年5月消费税新规，从价税按照生产环节
价格(最低计税价格为最后一级销售单位对外销售价格的
60%)的20%、从量税按照销量每公斤1元计算缴纳，行
业内的主要酒企的理论消费税率将达到12%以上的水
平。贵州茅台依靠高端豪华品牌形象优势获得的定价
权，受消费税影响更为明显，消费税税基提高导致从价
计税部分增加，茅台酒的吨酒成本快于吨酒价格上涨幅
度导致，整体利率受消费税影响。
总体来看，贵州茅台在产品获利能力上明显高于五粮
液和洋河股份．这种差别主要反映在毛利率和销售净利率
上。究其原因，主要是贵州茅台的产品结构不同，被称为
国酒的贵州茅台主营高档酒．其巨大的品牌价值及市场认
知度使得其产品在与其他产品的竞争中占据优势；而主要
经营中档酒的洋河股份属于后起之秀，其主要竞争优势在
于灵活的经营模式。随着2018
年茅台提价，毛利率和净利润率还会继续上升，这就
是茅台盈利的秘密所在——无可撼动的品牌效应，真正的
酒香不怕巷子深。
财务指标公司2015/12/312016/12/312017/12/31
贵州茅
台600519
毛利率(%)五粮液000858
洋河股
份002304
贵州茅
2,2,1,
台600519
存货周转天数
五粮液000858
(天)
洋河股
份002304
二、存货周转率分析
存货周转率是营业成本与平均存货余额的比率，反映
企业存货周转速度，是反映企业营运能力分析的的重要指
标之一。一般来讲,存货周转速度越快，存货占用资金的水
平越低，流动性越强，存货转化为现金或应收帐款的速度
就越快，这样会增强企业的短期偿债能力及获利能力。通
过存货周转速度分析,有利于找出存货管理中存在的问题,尽
可能降低资金占用水平。
但是白酒行业相对其他很多行业来说具有其行业特殊
性，存货周转速度不是越快越好，俗话说：酒是陈的香，
即酿制储存环节时间越长，越能
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