调味品乳制品2024年中报总结：需求承压，调整在途最新完整版本.pdfVIP

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食品饮料行业深度报告

调味品乳制品2024年中报总结：需求承压，2024年09月04日

调整在途

证券分析师孙瑜

增持（维持）执业证书：S0600523120002

suny@

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[Table_Summary]证券分析师周韵

投资要点

执业证书：S0600524080009

◼调味品：上半年调味品板块盈利承压，复合调味品表现好于基础调

zhouyun@

味品。1）收入端：受餐饮需求疲软、行业竞争加剧等因素影响，24H1

基础调味品收入增长总体疲软，龙头海天2023年率先进行渠道调整，

2024H1渠道改革有所成效，营收实现高个位数增长，经营韧性较强；行业走势

受益于BC端渗透率提升，2024H1复调企业收入增长表现好于基础食品饮料沪深300

调味品企业。2）毛利端：2024Q2调味品主要原材料价格均同比下-2%

降，成本红利延续，但受制于竞争加剧等因素，24Q2主要调味品企-5%

-8%

业中仅海天、中炬、天味毛利率同比改善。3）净利率：行业竞争加-11%

-14%

剧、部分调味品企业渠道改革阵痛等因素导致24Q2多数调味品企业-17%

-20%

-23%

加大费投力度，仅天味、日辰销售费用率同比下降，综合来看24Q2-26%

-29%

仅海天、天味毛销差和销售净利率均同比提升，板块整体盈利趋弱。-32%

2023/9/42024/1/32024/5/32024/9/1

◼乳制品：24H1原奶供需矛盾突出，需求疲软，盈利恶化：1）收入

端：受原奶供需错配、乳企主动调整库存等因素影响，2024Q2乳制相关研究

品板块收入增长表现疲软，主要乳企Q2营业收入和净利润均同比下《白酒2024年中报总结：结构承压，

滑，仅新乳业归母净利润同比增长较快（同比+17.72%）；结构上看，

高端白奶表现好于基础白奶，主因高端白奶价格回落性价比提升，低收现放缓，报表风险