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投资者情绪对股票收益率影响的实证分析综述

目录

TOC\o1-2\h\u23049投资者情绪对股票收益率影响的实证分析综述 1

79881.1数据来源及变量选取 1

75961.1.1数据来源 1

209411.2.2变量选取 1

67831.2研究模型与研究方法 2

302361.3平稳性检验 3

213411.3.1ADF检验简介 3

306561.3.2时间序列的ADF检验 3

288811.4向量自回归模型 4

171171.5Granger因果关系检验 6

13265.1.1Granger因果关系检验简介 6

11005.1.2Granger因果关系检验关系分析 7

98411.6脉冲响应与方差分解 8

195741.6.1平稳时期的脉冲响应与方差分解 8

133651.6.2高涨时期的脉冲响应与方差分解 11

1.1数据来源及变量选取

1.1.1数据来源

本文数据来源来自于东方财富网。数据样本频率及数据期间：本文选用了江南高纤一年的股票交易每日的交易数据。综上所述，本文选定以日作为频率进行数据研究，采取的数据为2019年6月3号至2020年6月3号，时间跨度为1年，共246个样本。本文主要拟使用Eviews进行数据处理和计量分析。

1.2.2变量选取

本文基于江南高纤上市公司股票的指标进行分析。选取构建投资者情绪指标的代理变量是江南高纤换手率指标(TURN)、成交量(VOL)、小单量(SmallVOL)、市净率(PBR)、市盈率（PER）。

换手率（TURN）表示在一段时间内投资者股票转手的频率。当投资者情绪高涨时，换手率越高。当投资者情绪低落时，换手率就会越低。换手率在一定程度上反映了金融市场的流动性。换手率的公式如下:

Turnover=i=1n

成交量(VOL)指的是股票每日进行交易的成交额。在平稳时期，成交量小，投资者情绪低迷，股价一直处于平稳波动时期。在情绪高涨时期，股价波动剧烈，当股票出现正向收益时，成交量逐步放大，推动股票产生高额收益。当股价出现负向收益时，成交量也逐步放大，导致股票产生巨幅损失。

小单量(SmallVOL)表示的是股票买卖单次数量小于100手，代表着中小企业投资者的投资意愿和情绪。在情绪平稳时期，中小投资者投资意愿低，股票处于小幅波动阶段。在情绪高涨时，股价上升阶段，利润的趋势使得中小投资者意愿强，小单量增加。

市盈率（PER）等于股票价格除以每股收益。市盈率越高，则表明投资者情绪高涨，投资者对于未来预期持乐观态度；相反来说，如果市盈率较低，说明投资者情绪低落，投资者对未来持有悲观态度。

市净率（PBR）指的是每股股价与每股净资产的比率。市净率越高，则表明投资者情绪高涨，对未来市场的走势预期持乐观态度；相反来说，如果市净率较低，说明投资者情绪低落，对未来市场走势预期持悲观态度。

1.2研究模型与研究方法

本文从个股方面进行分析投资者情绪对短期股票收益率的影响。本文的研究对象是江南高纤股票的投资者情绪贺短期收益率。在本文分析过程中，将江南高纤的投资者情绪作为解释变量，被解释变量指标为江南高纤的股票收益率，进而分析投资者情绪对江南高纤股票短期股票收益率的影响。本文采用向量自回归模型，构建在样本期间江南高纤投资者情绪对股票收益率的影响：

Y=C

其中，Y为股票收益率，本文选取的是江南高纤公司每日的股票收益率；EPU为衡量投资者情绪的综合指数，δ是随机误差项。本文将一整年的数据分为两个时期，分别对两个时期进行数据处理，将股票收益率与投资者情绪综合指数进行回归，根据实证结果确定投资者情绪对短期股票收益率的影响。

由于Y和EPU都是时间序列，因此，分别对两个时期：平稳时期和高涨时期进行VAR实证分析。在进行回归分析前，首先用ADF单位根检验两组数据的平稳性。利用EVIEWS软件进行实证分析，对两个时期分别进行脉冲响应和方差分解，进而分析投资者情绪指数与江南高纤股票每日收益率之间的关系。

1.3平稳性检验

1.3.1ADF检验简介

本文采用ADF进行时间序列检验，检测数据的平稳性。ADF单位根检验模型有以下三种：

（1）无常数项、无趋势的AR（P）过程：

Xt=θXt

（2）有常数项、无趋势的AR（P）过程：

Xt=α+θXt

（3）有常数项且具有趋势的AR（P）过程：

Xt=α+γt+θXt?

在进行ADF单位根检验时，首先要确定两个时期数据的滞后阶数，并根据AIC和SC确定最佳的滞后阶数。

1.3.2时间序列的ADF检验

将平稳时期和高涨时期的数据分别进行ADF单位根检验。检验结果如表5-1所示：

表5-1EPU与日收