7月全球投资十大主线.docx

目 录

TOC\o1-2\h\z\u一、十张图速览全球资产脉络 5

（一）拜登退选后比特币等“川普交易”走弱 5

（二）美国标普500指数与美国高收益债指数的走势密切相关 5

（三）纳斯达克指数与罗素2000指数出现风格切换 6

（四）全球基金经理明显增加了在公用事业上的头寸 6

（五）美国10年期-2年期的期限利差倒挂或将结束 6

（六）中美贸易摩擦期间综合金融等行业受到的冲击较小 7

（七）标普商品指数与标普500指数的比值达到历史低位 8

（八）美元兑日元汇率与恒生科技指数存在明显的负相关性 8

（九）美国1年滚动股债相关系数维持在正区间 8

（十）日本央行加息之后日元升值伴随日股大跌 9

二、四个角度看资产 10

（一）从基本面角度：周度经济活动指数回落 10

（二）从预期面角度：地缘冲突成为最大的尾部风险 11

（三）从估值面角度：美股ERP维持历史极端低位 12

（四）从情绪面角度：市场情绪指数回落 13

三、附录：全球及国内大类资产表现 14

图表目录

图表1 彭博2024年美国大选预测走势 5

图表2 比特币与监狱股 5

图表3 VIX指数与彭博高收益债平均OAS 5

图表4 美国高收益债指数与标普500指数 5

图表5 纳斯达克指数与罗素2000指数 6

图表6 纳斯达克与罗素2000指数的市销率之比 6

图表7 全球基金经理头寸的环比变化 6

图表8 基金经理的现金仓位有所抬升 6

图表9 美债期限利差与伦敦金现 7

图表10 中美贸易摩擦关税与人民币汇率 7

图表11 贸易摩擦期间中信一级行业盈利及估值变动 7

图表12 标普商品总回报指数与标普500指数 8

图表13 标普商品总回报指数与标普500指数 8

图表14 美股与美债的1年滚动相关系数 9

图表15 NBER美国经济衰退指标与日本政策利率 9

图表16 日经225的海外营收占比 10

图表17 东京日经225指数与美元兑日元 10

图表18 沪深300指数与周度经济活动指数 10

图表19 10年期国债收益率与周度经济活动指数 10

图表20 美债收益率与铜金比 11

图表21 油价与美国油气行业高收益债回报 11

图表22 做多美股七巨头是最拥挤的交易 12

图表23 地缘冲突成为最大的尾部风险 12

图表24 全球股市ERP 12

图表25 中国股市ERP 12

图表26 全球股市股债收益差（%） 12

图表27 中国股市股债收益差（%） 12

图表28 7月市场情绪指数降至59.08 13

图表29 市场情绪指数与沪深300指数 13

图表30 10年期国债与国开债利差 13

图表31 10年期国债收益率与期限利差 13

图表32 7月大类资产表现 14

一、十张图速览全球资产脉络

（一）拜登退选后比特币等“川普交易”走弱

北京时间7月22日，美国总统拜登在其社交账号上宣布了自己将退出美国总统选举的决

定，随后发帖表示将支持自己的副手、美国副总统卡哈里斯接替自己参选。从彭博2024

年美国大选预测来看，哈里斯当选的预测概率从7月16日开始见底回升。伴随哈里斯胜

选概率提升，“川普交易”开始走弱，例如比特币价格在7月22日拜登宣布退选之后见顶回落，而监狱股GEO的股价则更为敏感，在7月16日哈里斯胜选概率上升时股价即开始大幅回落。

图表1 彭博2024年美国大选预测走势 图表2 比特币与监狱股

资料来源：Bloomberg，

资料来源：，Bloomberg，；注：比特币单位为美元

/比特币

（二）美国标普500指数与美国高收益债指数的走势密切相关

美国高收益债与美股表现有着密切相关。从风险的角度看，过去10年间美国高收益债信用利差的走势与美股VIX指数的相关系数为0.51，因为美国高收益债的信用利差与美股的VIX均反映了市场的风险厌恶水平。从绝对走势的角度看，过去2年间美国高收益债指数与美国标普500指数的相关系数为0.98，因为美股与美国高收益债均对经济基本面以及货币政策有着相同的风险暴露。

图表3 VIX指数与彭博高收益债平均OAS 图表4 美国高收益债指数与标普500指数

资料来源：Bloomberg， 资料来源：Bloomberg，

（三）纳斯达克指数与罗素2000指数出现风格切换

2024年7月，代表中小盘股票走势的罗素2000指数在五个