八月可转债量化月报：当前转债市场的赔率与胜率.docx

内容目录

一、当前转债市场处于高赔率区间 4

二、当前转债市场胜率较低，仍需注意尾部风险 7

三、市场复盘：转债市场继续下行 11

、可转债策略跟踪 13

附录：最新选券结果 19

风险示 22

表目录

表1：中证转债指数与信用债与转债YTM差值-历史6年中位数（2024/8/9） 4

表2：中证转债指数与市场CCBA定价偏离度（2024/8/9） 5

表3：基于赔率指标进行中证转债未来半年收益预测（2024/8/9） 5

表4：转债国债择时策略净值（2024/8/9） 6

表5：转债国债择时策略计（2024/8/9） 6

表6：可转债ETF份额滚动季度增 （2024/8/9） 6

表7：转债国债胜率择时策略净值（2024/8/9） 7

表8：转债国债胜率择时策略 计（2024/8/9） 7

表9：当前小盘风格处于中等赔率-弱趋势-超高拥挤区间 8

表10：ccb_out模型定价示例 8

表11：可转债正股股价分别低于2元与3元的数量（2024/8/9） 9

表12：可转债正股股价分别低于2元与3元的转债余额（2024/8/9） 9

表13：转债市场分域估值（余额3个亿以上，评级AA-及以上，正股价2元以上，等权，2024/8/9） 9

表14：隐含利差（平价低于80，余额3个亿以上，评级AA-及以上，正股价2元以上，等权，2024/8/9） 10

表15：低风险类绝对收益策略净值（2024/8/9） 10

表16：低风险类绝对收益策略 计（2024/8/9） 10

表17：中证转债累计收益分解（2018/1/1-2024/8/9） 11

表18：中证转债累计收益分解（2024/7/1-2024/8/9） 11

表19：近一个月转债累计收益分解（2024/7/1-2024/8/9，其中等权指数为3亿以上且AA-及以上转债等权） 11

表20：中信一级行业（以及风格大类行业）中转债收益分解，（2024/7/1-2024/8/9，其中 计转债池为3亿以上且AA-

及以上转债等权） 12

表21：低估值策略净值（2024/8/9） 13

表22：低估值策略计（2024/8/9） 13

表23：低估值+强动量策略净值（2024/8/9） 14

表24：低估值+强动量策略计（2024/8/9） 14

表25：低估值+高换手策略净值（2024/8/9） 14

表26：低估值+高换手策略计（2024/8/9） 15

表27：平衡增强策略（2024/8/9） 15

表28：平衡增强策略 计（2024/8/9） 15

表29：平衡偏债增强策略（2024/8/9） 16

表30：平衡偏债增强策略计（2024/8/9） 16

表31：信用债 代策略净值（2024/8/9） 17

表32：信用债 代策略 计（2024/8/9） 17

表33：波动率控制策略净值（2024/8/9） 17

表34：波动率控制策略 计（2024/8/9） 18

表35：银行与国企且去除50%正股低动量最新选券结果（2024/8/9） 19

表36：低估值策略最新选券结果（2024/8/9） 19

表37：低估值+强动量策略最新选券结果（2024/8/9） 20

表38：低估值+高换手策略最新选券结果（2024/8/9） 20

表39：平衡增强策略最新选券结果（2024/8/9） 21

表40：平衡偏债增强策略选券结果（2024/8/9） 21

表41：信用债 代策略最新选券结果（2024/8/9） 21

表42：波动率控制策略最新选券结果（2024/8/9） 22

一、当前转债市场处于高赔率区间

?当前转债市场处于高赔率区间。中证转债自五月中旬以来连续下跌，我们基于专 报告《可转债的赎回概率调整定价模型》，使用了以下两个指标来观察转债市场当前的赔率

平与左侧配置价值：

价格平类择时指标：信用债YTM与转债YTM差值。我们使用3年期AA级信用债YTM与转债YTM求差值作为判断转债绝对价格平的择时指标，当该指标处于历史低位时，明近期权益市场承压，绝大部分转债已经跌成了虚值期权。若在此

时买入转债，转债期权的??????????较低，即使权益市场未来仍有下跌的可能，但是对转债价格的影响已比较有限。当前YTM差值-历史6年中位数为-3.01%，位于2018年起0.40%的分位数，处于历史较低平，相较上月有下降。

期权估值类择时指标：CCBA定价偏离度。我们基于可转债赎回调整定价模型（CCBA）计 当前市场转债的理论定价，并计 定价偏离度=转债价格/C