A股策略展望：这次中报季非常关键.docx

目录

一、这次中报季非常关键 .-3-

二、8月转机临近，类似4月下旬，风格也将从过度防御转向攻守兼备..........-7-2.1、除了中报因素，近期海外动荡，也为“8月转机”提供契机.................-7-

、此前红利“缩圈”至类债型低波红利龙头，市场已处于过度悲观的状态，风险偏好本身也有自然修复的动力....................................................................-8-

、类似4月下旬，随着市场转机临近，风格也将从过度防御转向攻守兼备.-

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三、从过度防御转向攻守兼备，“15+3”高度适配............................................-10-

风险提示：经济数据波动，政策超预期收紧，美联储超预期加息等。...........-12-

图表目录

图表1、当前市场对于盈利负面预期的纳入已较为充分，%..............................-3-

图表2、近期行业轮动强度持续抬升，当前已逼近年内高位..............................-4-图表3、今年3月中至4月底，一季度业绩增速对市场涨跌幅结构有较强的指引性................................................................................................................................-4-

图表4、6月至7月中上旬，业绩一度成为市场定价的核心线索之一...............-5-图表5、财报披露后第二天，业绩增长的个股大概率取得绝对和相对收益（中位数口径）....................................................................................................................-5-图表6、1-4月，领涨个股24Q1业绩增速占优（%）.........................................-6-

图表7、6-7月中，领涨个股24Q2业绩增速占优（%）.....................................-6-

图表8、年初以来，23年报有分红个股普遍跑赢全A/行业中位数和未分红个股

（%）.........................................................................................................................-7-

图表9、7月中上旬以来，全球主要市场股市均有所回调...................................-7-

图表10、7月以来，交易盘逐渐开始回流（亿元）.............................................-8-

图表11、近期类债型低波红利资产超额在创出新高后开始收敛........................-9-

图表12、4月底市场出现过一波风险偏好改善驱动的修复行情.......................-10-

图表13、“15+3”今年以来收益率曲线...............................................................-11-

报告正文

前言：过去一个月我们反复强调“8月转机”，其中一个重要契机，就是中报季临近。那么，为何这次中报季特别关键？随着“8月转机”临近，又有哪些方向值得关注？详见报告。

一、这次中报季非常关键

首先，往年财报季往往是风险偏好收缩的时段，但由于今年市场本身的风险偏好很低，导致业绩空窗期大家已经纳入充分的负面预期，所以财报季反而成为风险偏好修复的窗口。往年财报季往往是风险偏好收缩的时段，核心是市场前期

盈利预期较高，导致股价在业绩不达预期后出现回调。而今年的不同之处在于，市场本身的风险偏好很低，导致业绩空窗期大家已经纳入较多的负面预期，而财报季风险偏好反而迎来修复。如3-4月业绩空窗期市场较低迷，反而4-5月份年报、一季报公布后，市场风险偏好出现了一波修复、中证全指盈利预测小幅上修。

图表1、当前市场对于盈利负面预期的纳