2023Q1商贸社服行业业绩前瞻：23Q1线下服务消费料超预期，线上开始分化.pdfVIP

证券研究报告|行业点评|社会服务

社会服务报告日期：2023年03月27日

23Q1线下服务消费料超预期，线上开始分化

——2023Q1商贸社服行业业绩前瞻

投资要点行业评级:看好(维持)

❑一季度观察总结如下：1、传统电商因22年Q1高基数等导致23年Q1收入增长

比2023年整体增速慢；2、线下恢复超预期，酒店、百货以及超市等业态客流恢分析师：宁浮洁

复超预期，2月份线下业态酒店ADR超过19年水平，而百货和超市同店恢复超执业证书号：S1230522060002

预期。ningfujie@

❑酒店：受益于疫情形势改善，出行需求逐步复苏，线下酒店客流持续恢复。酒店相关报告

Q1Revpar超预期，23年1月，全国连锁酒店入住率指数同比+14%，恢复至19

1《中免日月广场提成比例

年的85%，三四五线城市恢复至19年同期90%；价格指数同比+7%，恢复至19

年的109%。连锁化率持续提升大背景下，大型酒店集团市占率提升，行业格局3%；海南离岛免税“即购即

也将不断优化，预测龙头酒店Revpar好于行业。提”4月起实施——免税行业周

❑线下零售：限额以上百货业态零售额增速转正，消费复苏如约而至。根据23年报（3月第4周）》2023.03.26

1-2月社零数据，1-2月份限额以上零售业单位中的超市、便利店、专业店、百2《春来潮涌东风劲，奋楫扬帆

货店和品牌专卖店零售额同比分别增长2.3%、10.0%、3.6%、5.5%、-5.4%。百顺势起》2023.03.23

货业态龙头公司将持续受益于环境改善和其自身较高的高经营质量，逐步修复盈

3《中免拟收购中服49%股权，

利水平。我们预测重庆百货（600729.SH）23Q1营收为53.71亿元/YoY+1.89%

（考虑电器和汽贸的拖累），净利润为4.77亿元/YoY+12%；家家悦仁川机场免税首轮竞标出价中免

（603708.SH）23Q1营收为53.63亿元/YoY+5%，净利润为1.53亿元排第三位——免税行业周报（3

/YoY+23%。月第3周）》2023.03.19

❑本地生活服务：同样受益于疫情形势改善，本地生活行业迎来复苏。据艾瑞咨

询公布的相关数据显示，预计到2025年，国内本地生活服务市场规模将增长至

35.3万亿元，年复合增长率达12.6%。

❑基于当前时间如何做推荐：

线下高景气度的出行链仍受益于场景修复，客流量持续增长，龙头酒店从亏损到

盈利，2月份景气度较高，重点看好酒店的恢复性增长，重点推荐锦江酒店、华

住集团以及首旅酒店。

❑电商重点看好场景修复的本地生活服务平台，受益服务业的恢复以及线上化，美

团的价值更高。另外在货架式电商领域，重点看好龙头成长标的拼多多，国内持

续增长稳健，海外Temu超预期，第二增长曲线明确的公司。

❑线下零售百货和超市，重庆百货以及家家悦等仍具备超预期的潜力，在同店上以

及增长上重点看好重庆百货的同店修复，以及国企改革的利润释放，重庆消费线

下向好带动公司的超预期。家家悦社区店的模式同店修复向好。

❑风险提示

宏观经济恢复不及预期；行业竞争加剧；消费恢复不及预期；疫情扰动风险。

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