景业智能(688290)核工业智能装备龙头，“核%2b军%2b民”梯队式发展.docxVIP

内容目录

核工业智能装备行业领跑者，不断加码技术投入 4

专注核工业智能装备，伴随技术成熟业绩稳步提升 4

聚焦核工业智能装备预测领域，2023年毛利率接近50? 5

持续注重研发投入，不断加码产品升级 6

公司核工业产品技术领先，有望受益核燃料循环产业建设 8

中国坚持“闭式核燃料循环”路线，乏燃料后处理为关键环节 8

离堆贮存需求急迫+四代快堆投产在即，乏燃料后处理紧迫性逐步凸显 9

乏燃料在堆贮存池基本饱和，后处理建设紧迫性逐步凸显 9

四代快堆投产在即，或将进一步推动乏燃料后处理需求释放 10

中国乏燃料后处理能力严重不足，核循环产业处于“1→10”阶段 11

公司核工业产品技术国内领跑，有望受益于乏燃料后处理需求放量 12

业务战略布局有序推进，“核+军+民”梯队式发展 13

盈利预测与投资评级：首次覆盖，给予“买入”投资评级 14

风险提示 16

图表目录

图1：景业智能历史沿革 4

图2：景业智能股权结构（2024.08.16） 4

图3：2019-2024H1年景业智能收入情况 5

图4：2019-2024H1年景业智能归母净利润情况 5

图5：2019-2024H1年景业智能业务收入拆分（单位：亿元） 6

图6：2019-2024H1年景业智能收入结构 6

图7：2019-2024H1景业智能利润率情况 6

图8：2019-2024H1景业智能分业务毛利率 6

图9：2019-2024H1景业智能期间费用率 6

图10：2023年景业智能员工构成（单位：人） 6

图11：核燃料“一次通过循环”示意图 8

图12：核燃料“闭式循环”示意图 8

图13：2015-2022年中国天然铀产量、天然铀及化合物进口量 8

图14：中国核燃料闭式循环发展途径 9

图15：2008-2023年核电机组核准数量 10

图16：快堆燃料需从压水堆乏燃料中提取 11

图17：四代核电-钠冷快堆示意图 11

图18：乏燃料后处理工艺流程 12

图19：2023年公司专利个数 13

图20：2019-2023年公司非核领域业务收入 13

图21：公司防爆AGV产品 14

图22：公司核工业智能装备系统 14

表1：景业智能产品介绍 5

表2：一米投资股权结构 7

表3：景业智能IPO募投项目 7

表4：景业智能2023年定增项目 7

表5：不同堆型换料方式及乏燃料卸料量 9

表6：中国乏燃料部分水池贮存能力 10

表7：2022-2035年乏燃料产生累计量测算 12

表8：景业智能盈利预测（百万元） 15

表9：可比公司估值（截至2024年8月19日） 16

核工业智能装备行业领跑者，不断加码技术投入

专注核工业智能装备，伴随技术成熟业绩稳步提升

核工业智能装备行业领跑者：公司成立于2015年，并于2022年成功登陆科创板。公司已成为国内核工业机器人及智能装备领域的重要供应商，相关产品已被国家核工业重大专项

成功采用，主要客户为中核集团、航天科技集团、航天科工集团等大型央企的下属企业和科研院所。同时，公司还为新能源电池、医药大健康、国防军工、职业教育等行业客户提供智能制造装备及解决方案。

图1：景业智能历史沿革

资料来源：景业智能招股说明书，公司官网，

公司董事长及总经理来建良为实际控制人，直接+间接合计持股36.76。来建良为公司第一大股东，任公司董事长及总经理，直接持有、以及通过行之远、智航科技、一米投资间接持有公司36.76的股权。

公司已与核心客户中核集团完成交叉持股、紧密绑定。中核集团及航天科技集团为公司核心客户，2023年通过直接销售和间接销售向其下属公司获取的收入占公司收入的80.53?。2020年12月中核集团子公司中核浦原于对公司进行战略投资，共计持有公司9.07?的股权，为公司第二大股东。此外，2023年公司新增对西安核设备有限公司（中核浦原子公司）的投资，持股比例为5?。

图2：景业智能股权结构（2024.08.16）

资料来源：景业智能2023年报，2024半年报，

随着公司核工业智能装备产品的成熟、核工业智能化建设的步伐加快以及客户认可度的加深，2019-2022年公司业绩稳步增长。2022年公司实现收入4.63亿元，2019-2022CAGR为66.1；实现归母净利润1.22亿元，2019-2022CAGR为65.3。

受大客户项目规划与项目交付验收减少的影响，2023年公司业绩有所下降。2023年公司实现收入、归母净利润2.55、0.35