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基于中美贸易战视角分析人民币对美元汇率走势

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赵芳玲

一、中美贸易战及汇率走势回顾

（一）中美贸易战回顾

2018年3月22日，美国政府单边宣布“因知识产权侵权问题对中国商品征收500亿美元关税，并实施投资限制”的消息，2018年8月23日，正式对160亿美元商品自2018年7月6日起实施加征25%的关税，涉及商品共计8大类1102项。除此，美国政府公布会进一步对华加征关税清单，拟对约2000亿美元中国产品加征10%的关税，其中包括海产品、农产品、水果、日用品等项目。中国在同一时间宣布对美国进口商品加征同等比例的关税，以此作为反制措施。至此，中美贸易战正式打响。

（二）人民币对美元汇率大幅贬值

随着中美贸易争端的加剧，人民币对美元汇率连续9个月狂跌，自从2018年3月22日以来，截至11月21日，人民币兑美元汇率中间价下跌6282基点。

二、内外部经济环境分析

2018年前三季度我国经济环境从内部来看：GDP增速6.7%，居民消费价格前三季度上涨2.1%，全国居民人均可支配收入实际增长6.6%，失业率4.9%，比上年同期有所下降，投资增速同比放缓，缓中趋稳，经济结构持续优化，经济形势总体平稳，稳中有进。

从外部来看，2018年我国对外贸易顺差减少，国际收支方向逆转，经常账户逆差128亿美元，较2017年前三季度减少1191亿美元，资本和金融账户前三季度顺差625亿美元，较2017年前三季增加了607亿元。得益于“一带一路”政策影响，我国2018年前三季度货物贸易进出口持续增长，进出口总值同比增长9.9%，其中，出口整体增长1753亿美元，增幅6.5%，进口整体增，2546亿美元，增幅14.1%，但增速方面，三季度出口明显较上半年下降。在中美贸易强互补性下（见图1）.2018年中美贸易前9月并未受到贸易争端强烈影响，反而逆势上涨，对美出口3488亿美元，增长7.4%，自美进口1230亿美元，增长3.8%，我国出口美国的商品连续9月递增，这也充分体现了美国商品经济对与我国经济有较强的依赖性（见图2）。

图12017及2018年前三季度国际贸易收支对比（单位：亿美元）

图22018年1-9月中美贸易近出口统计（单位：亿美元）

外部环境方面，2018年以来，美国经济基本面依旧稳固，截止到今年9月底联邦政府财政收入增长0.3%，受特朗普政府经济政策利好因素驱动，美消费者信心持续提升，消费处于高位，投资增长强劲，失业率创历史新低，经济连续3年复苏。受特朗普强势单边主义贸易政策“加持”，外贸规模继续扩大，近期美工业用品材料等出口量攀升至历史高位，美相关出口企业再次迎来“黄金增长期”，但贸易逆差额持续扩大，中美贸易逆差攀升至402.4亿美元。美联储连续3次加息，通胀压力提升后回落至调控范围，同时财政赤字扩大，财政状况不容乐观。

三、汇率变动的决定因素

外汇是一种特殊的商品，汇率是这种特殊商品的特殊价格，微观经济学揭示了商品价格变动的决定因素是供求关系，外汇也是如此。

19世纪至20世纪初金本位制度下，各国货币以金币为主，黄金货币可在各国之间进行自由交换，其他辅币以及银行券则可按其票面价值兑换成金币，不同国家金币含金量比值，称为铸币平价，就是各国货币汇率的基础。以铸币平价为中心的外汇市场上，供求关系和黄金输送是影响汇率波动的主要因素。20世纪中期金本位制度崩溃后，取得代之的是纸币时代，纸币时代主要经历了以美元为中心的布雷顿森林体系固定汇率制度和浮动汇率制度两个阶段，IMF于1976年召开会议达成的“牙买加协议”，开启了国际货币体系新纪元，主张国际储备多元化，浮动汇率与固定汇率并存，这一体系进一步促进金融全球化，全球资本流通加快，同时也使得外汇市场波动频繁，不稳定性增强，凡是能够影响汇率供求关系变化的因素，均可能导致汇率变动。

国际收支。国际收支中贸易顺差及逆差直接影响了外汇的供求关系变化，当某国存在出现较大国际贸易逆差时，外汇需求量增加，需求大过供给，造成外汇供不应求，从而导致外币升值，本币贬值，汇率上升，贸易顺差时则反之。

利率。利率的影响主要是通过资本的逐利性产生国际间流动而作用于汇率变化。当一国利率提升或本国利率高于外国利率时，会引起资本流入，本国货币需求增加，本幣升值，外币贬值。当一国利率下调或本国利率低于外国利率时，会引起资本流出，外汇需求增加，外币升值，本币贬值。

通货膨胀。“购买力平价”理论提出同一货币在世界不同的国家应该具有相同的价值，但由于各国通货膨胀水平不一致，导致结果出现不一致，剔除掉通货膨胀的影响，才能体现货币的实际购买力。一国通货膨胀升高，导致物价攀升，货币购买力下降，本币贬值，外币升值。反之亦然。

心理预期。受各种因素影响，人们对货币在未来升贬值的预期很大程度地影响了人们对货币的