美国7月CPI点评：大幅降息预期或将逐渐修正.docxVIP

目录

1、通胀水平再度下行，去通胀进程再进一步 3

、总体通胀与核心通胀均延续下行趋势 3

、能源通胀增速略有回升，核心服务通胀缓慢下行 4

、核心通胀反弹的压力可能会逐渐显现 5

2、9月大概率降息25bp，但2024全年降息幅度或相对有限 7

3、风险提示 8

图表目录

图1：美国7月CPI同比增速继续下行 4

图2：7月通胀环比增速较6月上升 4

图3：7月能源通胀同比增速上行 4

图4：食品通胀维持平稳 4

图5：7月核心商品CPI同比增速连续录得负值 5

图6：7月核心服务CPI同比增速连续下行 5

图7：7月核心商品与核心服务通胀环比增速走势分化 5

图8：美国汽油零售价格近期录得小幅下跌 6

图9：粮食期货价格近期大多下跌 6

图10：美国二手车价格或将迎来上行 6

图11：美国房租通胀后续拐点或将到来 6

图12：7月美国非房核心服务通胀同比增速下行、环比增速上行 7

图13：7月美国居民通胀继续预期下降 7

表1：美国7月CPI部分重要分项同比、环比及贡献分解（%） 3

事件：美国公布7月最新通胀数据。其中CPI同比上升2.9%，环比上升0.2%；核心CPI同比上升3.2%，环比上升0.2%，基本符合市场预期。

1、通胀水平再度下行，去通胀进程再进一步

、总体通胀与核心通胀均延续下行趋势

美国7月CPI同比上升2.9%，增速较6月下降0.1个百分点；环比上升0.2%，环比增速较6月上升0.3个百分点。核心CPI同比上涨3.2%，环比上升0.2%，同比与环比增速分别较6月份下降0.1个百分点、上升0.1个百分点。7月份CPI与核心CPI均延续6月下行趋势，主因核心商品、核心服务出现了一定幅度的下行，同时

食品项去通胀进程仍在持续，不过能源通胀略有反弹。总的看，我们认为在经历了

4-6月份的通胀连续下行后，美国去通胀进程再进一步，美联储面临的通胀压力相

权重分项同比贡献分解同比增速环比贡献分解环比增速应继续下降，其9月大概率开启首次降息。表1：美国7

权重

分项

同比贡献分解

同比增速

环比贡献分解

环比增速

2024-07 2024-07 2024-06 2024-05 2024-07 2024-07 2024-06 2024-05

100 全部 2.9 2.9 3 3.3 0.2 0.2 -0.1 0

13.56 食品 0.29 2.2 2.2 2.1 0.02 0.2 0.2 0.1

8.17 居家食品 0.09 1.1 1.1 1 0.01 0.1 0.1 0

5.39 外带食品 0.21 4.1 4.1 4 0.01 0.2 0.4 0.4

6.66 能源 0.08 1.1 1 3.7 0.00 0 -2 -2

3.54 能源商品 -0.05 -2 -2.2 2.2 0.00 0.1 -3.7 -3.5

3.12 能源服务 0.13 4.2 4.3 4.7 0.00 -0.1 -0.1 -0.2

18.89 核心商品 -0.40 -1.9 -1.8 -1.7 -0.06 -0.3 -0.1 0

3.52 家居 -0.09 -2.3 -2.5 -2.5 0.00 0.1 -0.2 0

2.51 服装 0.01 0.2 0.8 0.8 -0.01 -0.4 0.1 -0.3

3.68 新车 -0.04 -1 -0.9 -0.8 -0.01 -0.2 -0.2 -0.5

2.01 二手车 -0.28 -10.9 -10.1 -9.3 -0.04 -2.3 -1.5 0.6

1.49 医疗保健 0.04 2.8 3.1 3.1 0.00 0.2 0.2 1.3

0.85 含酒精饮料 0.02 1.9 1.8 1.7 0.00 0.3 0.2 0.1

1.372 其它商品 0.04 3.2 3.5 3.4 0.00 0.2 0.2 0.5

60.9 核心服务 2.92 4.9 5.1 5.3 0.19 0.3 0.1 0.2

7.67 主要居所租金 0.38 5.1 5.1 5.3 0.04 0.5 0.3 0.4

26.77 业主等价租金 1.38 5.3 5.4 5.7 0.10 0.4 0.3 0.4

6.52 医疗服务 0.21 3.3 3.3 3.1 -0.02 -0.3 0.2 0.3

6.29 交通运输服务 0.53 3.1 3.4 3.9 0.03 0.4 -0.1 -0.2

3.27 休闲服务 0.10 8.8 9.4 10.5 0.01 0.4 -0.