泰达新材(430372)新三板公司研究报告：工艺优势%2b聚焦TMA，有望充分受行业周期向上.docxVIP

目 录

1、专注偏苯三酸酐生产，2023年营收4.74亿元（+33.66%） 3

1.1、泰达新材是国内主要的偏苯三酸酐生产企业 3

1.2、营收整体稳步增长，2023实现营收4.74亿元（+33.66%） 7

2、TMA供需矛盾凸显+下游承受能力高，价格有望保持高位 9

、海外持续产能退出，TMA呈现寡头格局+供需矛盾凸显 9

、TMA在下游成本中占比较低，下游承受能力高 11

3、工艺优势+聚焦TMA，公司有望充分受益行业周期向上 13

4、可比公司PETTM均值为29.05X 20

5、风险提示 20

图表目录

图1：泰达新材是国内主要的偏苯三酸酐生产企业 3

图2：公司股权结构清晰 4

图3：公司生产和销售的主要产品包括偏苯三酸酐和均苯三甲酸 4

图4：偏苯三酸酐下游应用情况 5

图5：均苯三甲酸产品及其应用 6

图6：2017-2023年公司营收CAGR为22.11%（亿元） 7

图7：2017-2023年归母净利润CAGR为15.93%（万元） 7

图8：2023年公司毛利率和归母净利率分别为18.64%和10.42% 7

图9：公司成本管控良好，三大费用率整体稳定 8

图10：公司重视研发，研发费用稳步增长（万元） 8

图11：美国英力士TMA停产前中国产能占比60.78% 9

图12：美国英力士TMA停产后中国产能占比83.78% 9

图13：全球TMA供需矛盾严峻导致短期TMA价格快速增长（元/吨） 11

图14：TMA高性能增塑剂的需求比例已达50%以上 11

图15：偏三甲苯氧化成偏苯三酸过程主要分为两个阶段 16

图16：泰达新材盈利能力高于正丹股份同类产品 17

表1：海外TMA产能持续退出（万吨） 9

表2：美国英力士TMA停产后，全球产能将下滑至18.5万吨（万吨） 10

表3：生产1吨TOTM需要消耗约353kg的TMA 12

表4：国内TMA企业主要使用偏三甲苯液相空气氧化法（MC法） 13

表5：泰达新材采用的为MC法分支下的分段氧化法 14

表6：分段氧化法较连续氧化法具有较大的经济性优势 14

表7：分段氧化法相较传统间歇法和连续式氧化法具备一定优势 17

表8：2021-2020年公司收率整体高于2019和2018年（吨） 18

表9：正丹股份醋酸单位成本高于公司（吨） 18

表10：公司冰醋酸单位消耗量稳步减少（吨） 18

表11：公司催化剂单位消耗量稳步减少（吨） 19

表12：可比公司PETTM均值为29.05X 20

1、专注偏苯三酸酐生产，2023年营收4.74亿元（+33.66%）

、泰达新材是国内主要的偏苯三酸酐生产企业

泰达新材是一家专业从事重芳烃氧化系列产品研发、生产与销售的高新技术企业。公司主要产品偏苯三酸酐是生产绿色、环保型增塑剂、高端粉末涂料、高级绝缘材料等产品的重要原料，有利于控制和减少挥发性有机物（VOC）排放，受到国家鼓励推行应用。以偏苯三酸酐为原料生产的偏苯三酸三辛酯（TOTM）为无毒环保型增塑剂，具有耐高温、抗老化、耐腐蚀、耐迁移、绝缘性能优良等特性；以偏苯三酸酐为原料生产的粉末涂料具有附着力强、经久耐用、耐腐蚀、少污染且涂覆方便、固化迅速等特点；以偏苯三酸酐为原料生产的绝缘材料，具有优异的耐热性、电绝缘性和耐磨性能。公司具有完善的研发、生产、销售和服务体系，是国内主要

的偏苯三酸酐生产企业之一。

图1：泰达新材是国内主要的偏苯三酸酐生产企业

资料来源：公司官网

公司股权结构清晰，实控人为柯伯成先生与柯伯留先生。截至2023年12月31日，董事长柯伯成先生直接持有公司1246.36万股，占比28.65%，通过泰昌投资间接持有公司3.30%股份。总经理柯伯留先生直接持有公司1127.74万股，占比25.93%，通过泰昌投资间接持有公司2.75%股份。

图2：公司股权结构清晰

资料来源：公司年报（注：数据截至2023年12月31日）

公司生产和销售的主要产品包括偏苯三酸酐和均苯三甲酸。公司致力于重芳烃资源的精细化综合利用，不断向重芳烃下游及其衍生物方向延伸。2021-2023年三甲酸及酸酐营收占比分别为93.45%、84.88%和85.85%。

图3：公司生产和销售的主要产品包括偏苯三酸酐和均苯三甲酸

100%

80%

60%

40%

20%

0%

2021

2022

2023

三甲酸及酸酐 聚酯树