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国内经济
8月27日，国家统计局公布全国规模以上工业企业利润数据。1-7月，工企营
收累计同比2.9%、前值2.9%；利润累计同比3.6%、前值3.5%。7月末，产成品存
货同比5.2%、前值4.7%。
1.核心观点：利润库存表观走势与实际表现背离
7月利润同比增速回升但环比偏弱，且改善主要源于费用、其他损益等短期变化，
而营收维持偏弱状态，成本压力则明显加大。7月工业企业利润当月同比上升0.5pct
至4.1%，主因基数偏低，而环比（-22.3%）明显弱于近五年同期水平（-16.1%）。
拆分利润同比增速结构来看，费用率、其他损益率（投资收益、营业税金及附加等杂
项支出）单月波动较大，7月明显回升，对整体利润增速贡献上升17个百分点至12.9
个百分点。但营收增速持平于2.9%，环比（-6.4%）弱于季节性。成本率大幅上升
86bp至85.7%，对利润增速的拖累扩大16.7个百分点至-10.8个百分点。
图1：“利”贡献上升推动7月利润增速回升，但内部结构明显分化
量
35%
价
30利：成本率
25利：费用率
20利：其他损益率
15工业企业利润当月同比
10
5
0
-5
-10
-15
-20
-25
-30
2022-012022-072023-012023-072024-012024-07
资料来源：CEIC，申万宏源研究
图2：7月工业利润环比弱于往年同期图3：7月费用增速大幅下滑
60%201920201.0%费用率同比增加费用增速（右）%10
20212022
202320240.88
400.6
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