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中国宏观经济

形势分析及政策选择

目前，对中国经济形势有诸多争论，其原因在于，中国经济运行有很强的独特性，其背景和

原因非常复杂，政策选择的难度加大。从不同角度观察当前中国经济运行，其结果差距很

大，引起争论实属正常。但是，如果对当前经济运行的认识不够全面甚至错误，就容易造成

误判和政策决策失误。充分认识当前中国经济运行的特点和背景，准确判断当前中国经济运

行的状态，对于保持中国经济的稳定健康运行、选择正确的宏观经济政策非常重要。

1.对当前经济运行的判断：低通胀（适度通胀水平）的结构性投资过热

（1）GDP增长率超过过热预警线

有研究报告认为，当前中国年度经济增长的合理区间应在7%～9%之间，高出9%就应当视为

过热。虽然这一衡量标准过于简单，但是也有一定的合理性。根据许多学者的研究，中国经

济的潜在增长率在8%～9%之间（也有学者认为是在9%～10%之间甚至超过10%）。如果经济

增长率长期高于潜在增长率，必然表现为经济过热。从20世纪90年代以来中国经济运行的

情况看，GDP增长率超过9%往往伴随投资过热和通货膨胀。2003年第三季度以来，中国GDP

增长连续三个季度超过9%，2003年第四季度达到10.7%，2004年第一季度达到9.7%，都接

近甚至超过了经济过热的预警线。

（2）当前的经济过热主要表现为结构性投资过热

主要表现为：

①投资增长加快，部分行业超高速增长，投资过热的特征十分突出。2003年全社会固定资

产投资比2002年增长26.7%，比2002年加快9.8个百分点。2004年第一季度全社会固定资

产投资增长43.0%，增幅提高15.2个百分点，只有1992年和1993年经济过热时期的增幅

超过这一水平。另外，部分行业投资超高速增长。例如，2004年第一季度黑色金属开采和

冶炼及压延加工业投资增长106.4%；非金属矿物制品业投资增长117.5%；金属制品业投资

增长130.4%；电气机械及器材制造业投资增长120.9%；化学原料及化学制品业投资增长

91.8%；电力、燃气及水的生产和供应业投资增长53.1%；纺织业投资增长100.7%；有色金

属开采和冶炼及压延加工业投资增长92.6%；黑色金属矿采选业投资增长207.8%；有色金属

矿采选业投资增长127.2%；煤炭开采及洗选业投资增长94%。这样的扩张速度极不正常，而

且难以持续，其原因在于缺乏市场需求的支撑。第一季度投资增长过快，导致煤、电、油、

运紧张状况加剧，生产资料价格持续上涨。

②投资增长还表现出其他结构性特点。从投资结构来看，国有经济和集体经济投资加快，个

人投资增长减慢；第二、第三产业投资增长加快，第一产业投资增长减慢。中央投资增长减

慢，地方投资增长加快。上述表现在2004年第一季度尤为突出。

（3）消费物价总水平小幅上涨，属于适度范围

2003年全国居民消费价格总水平比2002年上涨1.2%，2004年第一季度比2003年同期上涨

2.8%，4月上涨3.8%，5月上涨4.4%。这样的物价上涨水平仍然属于适度范围。虽然生产资

料价格水平上涨幅度较大，但是，由于价格传导机制的变化，生产资料价格上涨不能传导给

消费价格。而根据有关研究，较低的、正的通货膨胀率有利于启动消费。

（4）当前经济运行的结构性特征突出

主要表现为部分过热，部分偏冷。

①从需求的角度来看，投资过热，消费偏冷，失业率上升。投资增长加快，消费增长乏力，

城镇登记失业率上升，城镇从业人员减少。消费增长偏冷的主要表现是储蓄率的上升以及消

费倾向和消费率的下降。2002年的国内总储蓄率从之前的40%以下上升到40%以上，从2003

年居民储蓄的高速增长来看，2003年的储蓄率水平更高。另外，虽然中国经济保持了较高

的增长速度，但由于中国人口基数大，快速增加的劳动力大军使得新创造的就业岗位难以满

足对就业的需求，2003年城镇登记失业率上升和平均薪酬水平的下降反映了劳动力市场需

求低迷的状况，2004年第一季度失业率仍然保持在2003年的水平上。一季度末，全国城镇

单位（不包括私营企业和个体）从业人员为10825万人，同比减少9.3万人。

②从投资结构来看，国有经济投资过热，个人投资偏冷。国有经济和集体经济投资加快，个

人投资增长减慢。2003年国有及其他固定资产投资增长比2002年加快21个百分点；集体

经济投资增长加快17个百分点；而城乡居民个人投资增长减慢4.1个百分点。

③从产业角度来看，第