三七互娱-市场前景及投资研究报告-穿越周期，游戏龙头，小游戏出海动能.pdfVIP

2024年09月10日公司深度分析

三七互娱(002555.SZ)

证券研究报告

穿越周期的游戏龙头，小游戏与出海提游戏

供新动能投资评级买入-A

首次评级

穿越周期的国内游戏龙头，四轮转型精准把握行业风向。6个月目标价17.22元

股价(2024-09-09)13.67元

复盘历史，我们发现公司成功把握住了四次行业变革所带来的发展机

遇。1）页游精品化：成立初期专注于页游，通过联合运营模式迅速交易数据

崛起；2）成功实现“页转手：2017年成立37手游发行平台与三七总市值(百万元)30,318.20

游戏手游研发品牌，全面进军移动游戏领域，首款自研“页转手”产流通市值(百万元)21,934.80

品《永恒纪元》成为行业标杆，同年公司手游收入首次超过页游收入；

总股本(百万股)2,217.86

3）超级APP时代的买量发行：2018-2019年，公司敏锐洞察流量从

流通股本(百万股)1,604.59

渠道到超级APP崛起的格局演变，转向买量发行，持续精进并全面建

12个月价格区间12.18/24.97元

成以“量子”-“天机”系统为核心的流量运营能力；4）多元化与全

球化：拓展海外市场，同时在多个游戏品类上取得突破。除了游戏业

股价表现

务，还积极布局元宇宙、AIGC等多元化领域，构建生态体系。

三七互娱沪深300

基本盘：“研运一体”转型成功，精品化、多元化方向发展。18%

8%

1）公司以发行商角色切入游戏产业链，凭借强大的发行能力，向产-2%

业上游研发突破，形成研运一体化体系，现有四大研发发行品牌。-12%

同时加码研发资源投入，积极拥抱AI在游戏产业的应用，将决策式-22%

-32%

AI与生成式AI运用到各业务环节，逐步打造出贯穿研运全流程的数-42%

智化产品矩阵，包括研发端的“宙斯”“雅典娜”“波塞冬”“阿瑞斯”2023-092024-012024-042024-08

“丘比特”，推广运营端的“图灵”“量子”“天机”“易览”等九大中资料：Wind资讯

台产品。2）产品端，公司于2018年起提出转型，推进“双核+多元”升幅%1M3M12M

的多元化产品策略，传统ARPG/MMORPG优势赛道贡献业绩基本盘，相对收益