可编辑文档：纺织服装行业市场前景及投资研究报告：美股服装企业财报.pptx

《美股服装企业财报深度梳理》2024年7月1日

核心结论我们选取了美股27家主要服装上市企业，涵盖休闲、运动、女装、童装、内衣和渠道商领域，通过深度梳理近年市场表现、估值变化、基本面和运营展望更新，我们认为：①业绩成长持续最强的是高端细分运动赛道，业绩高基数下，23年保持双位数增长。②大部分企业库存额同比明显回落，小部分休闲和运动企业库存额接近或低于2020年水平。③大部分企业经销商收入增速仍高于DTC，我们判断品牌发货仍谨慎④大部分企业盈利水平未回归至2021年水平，折扣环境仍具压力，佐证第③条判断⑤板块23年至今涨幅中位数32%，23年末较23年初PE估值抬升中位数15%，休闲渠道商板块24PE最高。我们看好的赛道和企业特点:①高端细分运动赛道仍具成长潜力和增长持续性，②国际地区占比仍低且已进入加速开店期，③库存清理显著且经销商收入增长率先抬头。投资建议：综合美国服装企业财报、中国和越南出口数据、中国台湾制造企业收入情况，我们建议关注具备①优质客户开拓能力，②在核心客户中持续提升供应商份额，③现金储备充足，资本开支稳健，具高分红能力的优质制造企业。建议重点关注华利集团、九兴控股、申洲国际、伟星股份、新澳股份、裕元集团。2

样本参考资料：Bloomberg，wind，证券研究所3

宏观情况美国消费品CPI增速在23H2逐步下行，服装零售增速于23年11月企稳加速，并超越同期服装品类CPI增速。月份美国零售额同比（%）机动车及零件加油站23.123.223.32.423.4-0.2-2.7-15.52.723.53.423.61.923.72.223.83.523.923.1023.1123.1224.224.26.324.32.224.43.824.52.91.92.32.84.57.93.54.54.08.08.49.40.97.66.4-0.727.79.93.1-3.95.91.55.61.3-1.65.73.3-0.82.6-2.07.463.96.82.92.54.25.84.06.31.60.50.98.35.76.34.76.8-0.3-2.33.04.4-13.24.6-20.43.2-23.61.2-21.41.1-8.22.6-3.42.2-7.8-0.2-1.31.0-10.20.9-7.30.4-7.11.2-0.13.82.9食品饮料-1.2-1.04.1服装配饰-2.3-3.4-2.9-3.53.5-3.9-10.1-9.9-0.12.3-0.2-6.7-3.72.70.11.63.90.81.93.60.46.51.9家电-6.2-1.4-2.91.5-7.4-4.91.0-3.2-4.20.9-2.2-3.90.2-3.2-1.0-1.40.8-6.0-2.3-5.51.9-5.8-8.91.84.4-4.8-8.7-3.39.3家具家装-5.6-1.9-0.13.2-0.93.2-1.2-11.1-1.73.4-2.5运动商品日用品1.31.72.82.1-0.33.14.83.93.3美国CPI同比（%）CPI机动车CPI燃油54.9433.23.73.73.13.43.23.5-1.39.29.23.3-5.96.11.1-0.1-14.28.30.81.40.0-0.5-26.54.8-1.0-14.84.2-1.8-5.13.7-1.70-21.43.30.10.2-1.1-14.22.6-0.3-5.42.2-0.8-3.72.2-2.6-0.82.2-3.43.6-20.27.5-37.06.6-36.65.7-24.82.9-14.72.7CPI食品饮料CPI服装2.13.33.63.53.13.23.12.32.61.11.00.10.00.41.30.8CPI大家电CPI家具和功能CPI运动商品-7.95.6-10.45.3-10.04.2-10.73.6-9.92.9-8.32.2-7.71.9-9.61.7-10.61.1-10.30.4-7.30.2-7.6-0.6-1.8-6.1-0.8-2.2-5.8-1.7-1.1-6.2-1.3-0.31.10.0-0.9-0.9-0.5-1.2-0.1-1.2-1.8-2.5-1.1资料：wind，证券研究所4

市场表现梳理2023年和2024年至今，美股服装领涨企业以休闲为主，而跑赢指数的共同特点为2023业绩累计增速高或同店表现优异，其中AbercrombieFitch、GAP、PVH、UrbanOutfitter、Deckers均具有代表性。2022年多数品牌受通胀和清库存压力以及21年高基数影响，渠道商市场表现相对更居前。图：近3年美股服装企业市场表现分类公司公司24至今涨跌幅公司23涨跌幅公司Acad