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2024年08月20日

汽车

智能驾驶将驶向何方？

投资建议：强于大市（维持）

投资建议：

强于大市（维持）

上次建议： 强于大市

相对大盘走势

汽车

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沪深300

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2023/8 2023/12 2024/4 2024/8

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共享出行或成为未来主要方向，高阶智能驾驶与共享出行相互促进，未来保持融合进化，高阶智驾或带来安全和效率的提升。落地来看，受益于政策支持力度增大和消费者支付意愿增强，国内具备智能驾驶更好的发展环境。国内通过多个方向实现落地：（1）车路云2020-2023年的标准建立后，2024年开始进入城市商业化落地阶段；（2）Robotaxi在多轮迭代后目前技术进入相对成熟阶段；（3）L2+目前占比为9.3，渗透率进入“5?-30”阶段，有望加速撬动消费需求。政策迭代，车路云、单车智能、Robotaxi协同加速，高阶智驾进入百花齐放的“绽放”阶段。

殊途同归：落地方式差别，结果具备强互通性

智能驾驶研发参与者持续增加，不同维度加速推进高阶功能。Robotaxi采用“跃进式”方式，单车智能采用“渐进式”方式，从研发和落地方式上存在明显差别。Robotaxi与单车智能传感器和计算方式高度一致，有望实现“1+1＞2”的效果。我们认为高阶功能技术具备互通性，端到端大模型加速迭代，数据规模和算力规模成为车企的核心竞争能力。车路云、单车智能、Robotaxi有望成为加速高阶智能驾驶落地的三驾马车，端到端等大模型应用有望加速高阶智能驾驶功能落地。

驶向何方：模型驱动，2025年功能或大规模落地

端到端大模型是智能驾驶未来落地的主要路径。神经网络充分简化运算步骤，减少人工特征提取的需要，打通从感知到决策的全过程，训练上将智能驾驶的核心生产力从研发人员转向数据和算力，有望凭借算力积累实现功能迭代。智能驾驶端到端大模型是重要的垂直类模型，2025年有望实现大规模落地。车端从模型和硬件两个维度完成升级，模型上探索端到端模型上限，世界模型、VLM等加速端到端能力提升。硬件上电子电气架构升级，算力集中传感器成本逐步下探。

商业模式：车企有望实现智能驾驶盈亏平衡

车企未来有望实现智能驾驶维度的盈亏平衡。（1）Robotaxi通过成本下探实现单车的盈亏平衡，而后通过泛化能力实现Robotaxi维度下商业模式的盈亏平衡。（2）单车智能，通过功能优化带动销量及智驾车型占比的双重提升，最终实现营收和毛利率水平的提升，直观反应在财务数据中。（3）技术输出，通过架构及算法等方式完成对其他车企智能化水平的提升，从而实现营业收入来源的增加和扩张。

投资建议：打通产业链，关注各环节投资机会

端到端等AI大模型加速应用，车企端强者恒强。车企维度上，建议关注域架构车型领先且车型保有量高的、智能驾驶研发支出较高的车企，重点推荐比亚迪、长安汽车、理想汽车和小鹏汽车。产业链价值量分配，技术领先的有更多的话语权。零部件维度上建议关注智能化充分收益零部件公司，重点推荐伯特利、德赛西威、电连技术、经纬恒润等。产业加速，配套公司有望实现营收和业绩的增长。数据存储和算力部署方面，建议关注国产GPU、存储服务器和作为算力基础设施的IDC、云计算、CDN行业投资机会。

风险提示：智能驾驶进展不及预期；智能驾驶在消费决策权重下降；乘用车销量不及预期。

投资聚焦

核心逻辑

本篇报告复盘了智能驾驶的伊始，深度拆解了当下智能驾驶百花齐放的原因。智能驾驶研发参与者持续增加，从不同维度加速推进高阶功能，在迭代过程中存在明显的路线差异。Robotaxi与单车智能传感器和计算方式高度一致，未来结果上具备相通性。端到端神经网络充分简化运算步骤，减少人工特征提取的需要，打通从感知到决策的全过程，训练上将智能驾驶的核心生产力从研发人员转向数据和算力，有望凭借算力积累实现功能迭代。2025年或是垂类模型加速落地的一年，同时智能驾驶或迎来盈亏平衡，智能驾驶有望迎来行业趋势性升级。

投资看点

端到端等AI大模型加速应用，车企端强者恒强。大模型的研发需要车企持续的研发投入，在保证端到端大模型“正循环”的情况下，即销量领先、数据规模领跑的车企具备更大数据存储量。同时销量领先的情况下收入扩张后研发费用有望持续拓张，充分支持算力的投入。未来我们认为，整车厂和智能驾驶企业将会加速分化，头部企业有望具备更强大的研发能力。智能驾驶端到端大模型作为未来发展方向，车企是主要的投入者和推进者，建议关注域架构车型领先且对应车型保有量高的、智能驾驶研发支出较高的车企。重点推荐比亚迪、长安汽车、理想汽车、小鹏汽车、华为系车企等。

产业链价值量分配，技术领先的有更多的话语权。产业链价值量来看，软件和算法占比或进一步提升，现有