证券行业一叶知秋系列七：FICC业务，券商自营投资的压舱石.docx

目 录

一、证券公司FICC业务简介 .-4-

1.1、定义：囊括多资产多市场的综合型业务....................................................-4-

1.2、外汇业务：发展初期业务模式仍需探索....................................................-6-

1.3、商品业务：稳步推进业务模式日益丰富....................................................-8-

二、固定收益各项业务深度剖析............................................................................-9-2.1、债券销售：呈现集中度高承销费率低特征..............................................-10-

2.2、债券投资：券商自营资金最大的配置方向..............................................-14-

2.2.1、券商的自营投资如何体现在券商的财务报表？...................................-15-

2.2.2、当前券商自营固收投资的发展情况如何？...........................................-16-

1、固收投资现状：自营收益压舱石，交易盘为主，增配利率债.....-16-

2、固收投资策略：高杠杆投资为主、久期偏短、信用下沉分化.....-20-

3、固收投资收益率：呈现绝对收益特征，波动较小.........................-23-

2.2.3、未来券商自营固收投资的发展趋势如何？...........................................-24-

2.3、债券做市：被动交易高度占资客需型业务..............................................-29-

2.4、投资顾问：低风险轻资本客需型收费业务..............................................-30-

2.5、债券衍生品：发展前景广阔的客需型业务..............................................-31-

三、投资建议..........................................................................................................-36-

四、风险提示..........................................................................................................-36-

图目录

图1、证券公司FICC涵盖多种业务模式...............................................................-5-

图2、证券公司FICC业务涉及多市场体系...........................................................-5-

图3、某券商固定收益部组织架构.........................................................................-6-

图4、某券商FICC业务组织架构..........................................................................-6-

图5、券商结售汇业务规模相对平稳.....................................................................-7-

图6、商业银行承销债券以地方政府债和短期融资券为主................................-11-

图7、券商承销债券以金融债和公司债为主.......................................................-11-

图8、地方政府债承销团中包含券商家数...............................