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证券研究报告

固定收益|专题报告

信用债调整后的新机遇

2024年09月04日

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证券研究报告

|报告要点

8月上旬以来信用债收益率整体上行，带动信用利差主动走阔，中长久期品种抛售压力较大，

并引发市场对流动性收缩和赎回的担忧。在此背景下，我们对2020年以来信用债市场发生的

几次调整进行回溯，旨在分析历次调整中，各品种信用债的利差走阔幅度及后续修复情况，并

与本轮信用债调整进行对比，进而提示当下的配置机会。

|分析师及联系人

李清荷李依璠

SAC：S0590524060002

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固定收益|专题报告

2024年09月04日

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信用周观点

信用债调整后的新机遇

信用债调整后的新机遇

相关报告8月上旬以来信用债市场持续调整，信用利差整体走阔，中长久期品种抛售压力较

1、《周观点：9月资金面怎么看？》大，并引发市场对流动性收缩和赎回的担忧。在此背景下，我们对2020年以来信

2024.09.01

2、《如何识别建筑类转债的信用风险？》用债市场发生的几次调整进行回溯，旨在分析历次调整中各品种的回调幅度及后

2024.08.29续修复情况，并与本轮信用债调整进行对比，进而提示当下的配置机会。

历次信用调整中，各品种表现如何？

城投债：AA级及以下利差走阔幅度较大的一般包括青海、天津、江西、新疆、吉

林等，本轮调整中河北、河南、天津、江西、云南和吉林的3-5年利差已走阔20BP

以上。国企产业债：钢铁和煤炭债表现偏弱，农林牧渔AA级利差走阔幅度较大，

建筑材料和汽车AA-级利差走阔幅度较大，本轮调整中AA(2)级商贸零售等利差走

阔幅度较大，AA-级计算机等利差走阔幅度较大。银行二永债：股份行AA级2-4年

期利差走阔幅度普遍较大，本轮利差走阔幅度较大的多集中于AA级3-5年期。

待市场企稳，各品种修复情况如何？

城投债：2023年9月调整中，AA-级修复速度明显更快，多地如天津、陕西、甘

肃、云南等利差收窄幅度已超过此前回调幅度，而5年以上利差修复较慢。国企