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多元资产配置系列（十二）

本轮降息周期对A股有何种意味

核心观点策略研究·策略专题

历次降息周期下的全球权益市场演绎复盘：美联储开启降息周期时A股表现证券分析师：王开证券分析师：陈凯畅

021021

往往颇具韧性。回溯历次美联储降息周期并区分其降息原因，可将降息周期wangkai8@chenkaichang@

分为海外衰退式降息和预防式降息；根据杰克逊霍尔年会上鲍威尔的表述，S0980521030001S0980523090002

本次更贴近海外衰退式降息。全球权益市场走势在降息周期存在一定一致基础数据

性，衰退式表现为和美国新增非农就业人数同步磨底的V字型走势，预防式中小板/月涨跌幅(%)5404.49/-1.12

降息主要权益市场均上涨，上证指数在衰退式降息区间展现了较好的弹性与创业板/月涨跌幅(%)1580.46/-3.10

AH股价差指数146.86

支撑力。首次降息后5个交易日表现H股A股美股，首次降息后一个月内A股总/流通市值(万亿元)16.85/22.01

表现美股H股A股，整个降息周期里美股、A股表现较优。本次处在内需景市场走势

气震荡磨底时期，分子端盈利不振对冲了分母端估值提振效果，因此相比大

势行情更需关注结构机会。

A股风格研判：成长存在动能，资金偏好大盘。联储降息及带来的海外流动

性压力缓释对国内股市总量和结构均有提振。前两轮降息周期，2007-2008

小市值风格主导，2019-2020成长风格主导，小盘成长占优。成长/价值风格

强弱取决于美债利率走势，市值风格取决于增量资金结构。回归本轮市场，

随着本轮海外流动性的逐步宽松和新一轮科技周期的开启，大盘成长或成为

本轮降息周期优势风格。资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

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