私募股权募资、投资与退出分析.docxVIP

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私募股权募资、投资与退出分析

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私募股权投资（PrivateEquity）指以私募方式筹集资金，对非上市公司或上市公司进行股权投资的基金。对于未上市公司的股权投资通常流动性比较差，而且往往是长期投资。私募股权投资包括通常所说的投资早期和成长期企业的创业投资或叫风险投资（VentureCapital），投资扩展期的产业投资或直接投资（DirectInvestment）、与管理层收购有关的投资（MBO/MBI—Management-Buy-out/In）、投资过渡期公司的过桥融资（Mezzanine/BridgeFinancing）或Pre-IPO上市前融资。PE可以向公司提供资本注入，通过识别并雇佣有才能的经理人或自己临时管理来帮助公司强化其管理结构，提高公司营运能力，向公司提供战略和营运服务，扩展公司关系网络。

2006年12月30日，中国首支私募股权性质的产业基金——渤海产业基金在天津发起设立，它是中国本土私募股权基金发展的一个里程碑。渤海产业基金的设立，开创了我国直接投融资的新模式和新渠道，对于深化金融改革和促进我国经济发展具有重要意义：一是建立了符合国际惯例的基金运作模式，以出资人设立基金、基金管理人运作基金资产、基金托管人保管基金资产的运作架构，为制定私募股权基金管理办法和监管制度积累经验和创造条件；二是在搞好试点的基础上，进一步增设新的产业基金，有利于深化金融体制改革，扩大直接融资，改善资金使用结构，提高全社会资金使用效率；三是产业基金用于对优质企业的股权投资，有利于调整产业结构、转变经济增长方式。

私募股权投资与资本市场之间是相互辅助、相互促进发展的关系。多层次资本市场可以给PE提供发展的机会，PE又会对多层次资本市场发展有促进作用。

表1多层次资本市场与PE的机会

表2PE对多层次资本市场发展的作用

私募股权投资的主要组织形式有三种：公司型、契约型和有限合伙型。①公司型私募股权基金。是按照《公司法》组建的投资基金，投资者购买公司股份成为股东，可以参加股东大会，行使表决权。公司设有董事会或理事会，董事会或理事会对股东大会负责，总经理对理事会或董事会负责。投资者的份额不能赎回，但可以转让。②契约型私募股权基金。是通过契约组建的集合代客理财形式。契约型私募股权投资基金是因当事人之间以专门的基金契约明确各自的权利义务而形成的私募基金。契约型私募股权投资基金法律关系的基本框架由两部分组成：基金持有人与基金管理人之间构成的信托关系和基金持有人与基金托管人构成的信托关系。③有限合伙型私募股权投资基金。有限合伙制是私募股权投资基金最常见的组织形式。有限合伙企业由普通合伙人GP（GeneralPartner）和有限合伙人LP（LimitedPartner）组成，普通合伙人对合伙企业债务承担无限连带责任，有限合伙人以其认缴的出资额为限对合伙企业债务承担责任的一种企业组织形式。有限合伙企业由两个以上50个以下合伙人设立，至少有一个普通合伙人。

私募股权投资基金采取的基本运作方式是，先低价买入企业的控股权，经过几年的运营和重组使其升值，再通过企业出售或上市来获利。募资、投资和退出是私募股权基金的三大运作步骤。

一募资分析

（一）私募股权投资募资渠道

目前，国内出现的PE投资主体有保险公司、信托公司、银行、证券公司等金融机构投资者，其他民营企业、上市公司等非金融机构和非营利机构，以及富裕家族、个人和国家的基金，其中机构投资者是资金的主要来源。投资主体既有境外投资者，也有境内投资者。

私募股权投资的市场构成体系见图1。

图1私募股权投资的市场构成体系

（二）2009～2010年中国私募股权投资募资概况

根据中投集团2009年和2010年第一季度中国创业投资及私募股权投资市场募资统计分析报告，2009年全球经济尚未完全走出金融危机的阴影，境外出资人（LP）的资金匮乏和谨慎态度致使外币基金募集颇为艰难。相比之下，中国经济企稳向好趋势明显，中央及地方政府频出新政，创投环境日益改善，中国境内资本市场退出渠道重启，在众多积极因素推动之下，人民币基金热潮涌动，优势日益显现，逐渐打破了中国创投市场以美元基金为主导的传统格局。尤其是2009年10月份酝酿了10年的中国创业板顺利推出，助推人民币基金的发展再迈新台阶。然而，中国LP队伍依旧缺乏成熟的投资理念，这将成为中国人民币基金发展的主要制约因素。2010年第一季度，中国创业投资及私募股权投资市场基金募资活动保持活跃态势，首轮募资完成及开始募资基金数量出现上升。

1.募资总额和募资基金数

清科研究中心的调研结果显示，2010年第一季度针对中国内地地区新募集私募股权基金的资本总量持续保持增长态势。该季