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中级财务管理--第1页

1、甲公司2006年年底发行在外的普通股为5000万股，当年销售收入15000万元，经营营运资本5000万元，税后

利润2400万元，净经营长期资产总投资2000万元，折旧与摊销1000万元。资本结构中负债比率为20%，可以保持

此目标资本结构不变。目前股票市场价格为5.0元/股。

预计2007～2008年的销售收入增长率保持在20%的水平上，2009年及以后销售收入将会保持10%的固定增长速度。

该公司的净经营长期资产总投资、折旧与摊销、经营营运资本、税后利润与销售收入同比例增长。

已知无风险收益率为2%，股票市场的平均收益率为10%，该公司股票的β系数为2.0。

要求：

（1）计算2007～2010年各年的股权现金流量；

（2）计算该公司的股权资本成本；

（3）计算甲公司股票的每股价值并判断该股票是否值得购买（计算结果保留两位小数）。

答案：

年度2006年2007年2008年2009年2010年

税后利润2400288034563801.64181.76

净经营长期资产总投资20002400288031683484.8

折旧与摊销10001200144015841742.4

经营营运资本50006000720079208712

经营营运资本增加10001200720792

本期净经营资产净投资2200264023042534.4

负债率20%20%20%20%

股权现金流量112013441958.42154.24

（2）股权资本成本

＝2%＋2.0×（10%－2%）＝18%

（3）计算甲公司股票每股价值并判断是否值得购买。

〔方法1〕以2010年为后续期第一期：

2010年及以后各年的股权现金流量现值之和

＝2154.24/（18%－10%）×0.6086＝16388.381（万元）

企业股权价值

＝2007年股权现金流量现值＋2008年股权现金流量现值＋2009年股权现金流量现值＋2010年及以后各年的股权现

金流量现值之和

＝1120×0.8475＋1344×0.7182＋1958.4×0.6086＋16388.381＝19494.724（万元）

每股价值＝19494.724/5000＝3.90（元）

由于每股价值（3.90元）低于每股股票市场价格（5.0元），所以该股票不值得购买。

2、F企业长期以来计划收购一家上市公司（以下称“目标公司”），其当前的股价为18元/股。F企业管理层一

部分人认为目标公司当前的股价较低，是收购的好时机，但也有人提出，这一股价高过了目标公司的真正价值，现

在收购并不合适。F企业征求你对这次收购的意见。与目标公司类似的企业有甲、乙两家，但它们与目标公司之间

尚存在某些不容忽视的重大差异。两家类比公司及目标公司的有关资料如下：

项目甲公司乙公司目标公司

普通股数500万股700万股600万股

每股市价18元22元18元

每股收入22元20元17元

每股收益1元1.2元0.9元

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每股净资产3.5元3.3元3元

预期增长率10％6％5％

要求：

（1）如果目标公司是一家需要拥有大量资产、净资产为正值的上市公司，