因子模型和套利定价理论APT证券投资学北大课件.pptVIP

第六章因子模型和套利定价理论（APT）

系统风险与非系统风险nn单因子模型n多因子模型n套利和套利定价

1.系统风险与非系统风险经济系统中的某些共同因素影响几乎所有的公司n商业周期、利率、GDP增长率、技术进步、劳动和原材料的成本、通货膨胀率n这些变量不可预期的变化将导致整个证券市场回报率的不可预期变化n

nTherefore,theriskofassetreturnscanbebrokendownintotwosources:nAsmallnumberofcommonfactorswhichproxyforeconomiceventsthataffectalmostallassets.nnchangesininterestrates,inflation,andproductivity.TheserepresentSystematicrisk,whichcannotbediversifiedaway.nAriskcomponentthatisuniquetotheasset.nnewproductinnovations,changesinmanagement,lawsuits,laborstrikes,etc.nTheseareNon-systematicidiosyncratic,orfirm-specificrisk,whichtypicallyisdiversifiable.nWecalltheseequationswhichbreakdownanassetsreturnintothesetwocomponentsfactormodels.

例子：市场模型n这里n=在给定的时间区间，证券i的回报率=在同一时间区间，市场指标I的回报率=截矩项=斜率项nnnnn=公司特有风险，满足

例如：i为海尔股票，j为五粮液股票，I为上证指数nn海尔公司股票方差可以分解为nnn=systematicrisk+non-systematicrisk=non-diversifiablerisk+diversifiablerisk=marketrisk+uniqueorfirm-specificrisk

注意：市场模型与SML的区别n市场模型是统计模型，SML是理论结果n市场模型描述实现回报率，SML描述期望回报率n市场模型可以分解为期望部分与非期望部分n

例子：Flyer公司股票的下一个月回报率n这里n表示实际月回报率n表示期望回报率n表示回报率的非期望部分n

期望回报率是市场中投资者预期到的回报率，依赖于投资者现在获得地关于该种股票的所有信息，以及投资者对何种因素影响回报率地全部了解。n

回报率的非期望部分由下一个月内显示地信息导致，例如nnnNewsaboutFlyers’researchGovernmentfiguresreleasedonthegrossnationalproduct(GNP)nnnnnResultsofthelatestarms-controltalksDiscoverythatarival’sproducthasbeentamperedwithNewsthatFleyers’salesfiguresarehigherthanexpectedAsuddendropininterestratesTheunexpectedretirementofFlyers’founderandpresident

nAnnouncement=Expectedpart+SurprisenTheexpectedpartofanyannouncementispartoftheinformationthemarketusestoformtheexpectationofthereturnonthestock.nThesurpriseisthenewsthatinfluencestheunanticipatedreturnonthestock.nWhenwespeakofnews,then,werefertothesurprisepartofanyannouncementandnottheportionthatthemarkethasexpectedandthereforehasalreadydiscounted.

nTheunanticipa