珍酒业绩亮眼，饮料延续高景气度.docxVIP

2、随着房地产政策刺激加强，白酒商务场景或提振预期，另升学宴、中秋国庆等需求有望拉动市场动销。酒企重视通过提升分红率来加强股东回报，部分企业的股息率已经达到4%甚至更高，且未来数年仍有潜力实现较好的发展，我们认为当前板块估值整体处于低位，配置价值凸显。

3、饮料表现优异，旺季来临，看好饮料板块。我们持续看好：1）休闲零食、饮料行业保持高景气度，新渠道为行业内公司带来重要增量机会；2）啤酒需求稳定且处于结构性升级阶段，旺季来临国内多地啤酒节开幕，叠加高温天气有望共同促进啤酒消费，需求明显升温。3）结合持续复苏的餐饮渠道，建议关注具有拓新品或改革预期的调味品及餐饮链标的。4）乳制品具备成本优势，兼之结构升级，叠加高股息，性价比凸显。

【白酒】珍酒中报业绩亮眼，金徽舍得Q2主动调整

珍酒李渡中报业绩亮眼，金徽舍得Q2主动调整。本周珍酒李渡公布中报，24H1收入/调整后净利润分别同比增长17.5%/26.9%，珍酒、李渡、开口笑吨价有不同幅度提升，公司H1毛利率提升0.9pct，产品结构继续升级，竞争优势持续加强。金徽酒、舍得Q2主动调整，收入/归母净利润分别同比增长7.7%/2%、

-23%/-88%，毛利率方面金徽提升2.6pcts，舍得下降11pcts，地产酒运营韧性明显强于次高端企业。

市场预期偏弱，龙头企业配置价值明显。当前社零、CPI等宏观数据仍然偏弱，投资者对白酒动销预期偏弱，对未来几个季度业绩有所担忧，股价仍有回落。我们认为龙头酒企仍有提份额空间，且消费升级在腰部价格带仍然明显，龙头企业业绩仍有保证，部分企业的股息率已经达到4%甚至更高，配置价值凸显。

重点推荐品牌优势突出的贵州茅台，泸州老窖，五粮液及动销表现优秀的地产酒龙头山西汾酒，古井贡酒，今世缘、迎驾贡酒等，同时建议关注次高端酒企珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒等。

【啤酒】：餐饮场景拖累，需求有待复苏

根据国家统计局数据，2024年1-7月，中国规模以上企业累计啤酒产量2267.4万千升，同比下降1.6%。其中，2024年7月，中国规模以上企业啤酒产量358.6万千升，同比下降10.0%。2024年7月餐饮及限额以上餐饮收入同比分别+3.0%、-0.7%，增速环比6月分别-2.4pct、-4.7pct，餐饮需求较弱，拖累啤酒消费。啤酒行业处于资本开支末期，良好的回款账期和稳定的经营现金流使啤酒企业具有提升分红的能力，青啤等国企对于股东投资回报的重视度在逐步提升，分红比例仍有提升空间，重啤近年保持100%左右高分红率，红利属性突出。2024年喜力、重庆、乐堡、U8等强势品牌也加大了区域渗透和全国化趋势，进一步帮助企业完成8-10元价格带的卡位布局，行业结构升级仍在途中。成本方面受益于酿酒原料采购价格回

落，预计24年吨成本降幅在1-2个百分点。啤酒竞争格局稳健，龙头经过调整后已经具备配置价值。基本面角度推荐青岛啤酒(A/H)、华润啤酒，同时推荐关注持续推进改革、α突出的燕京啤酒以及高股息率、红利属性较强的重庆啤酒。

【乳制品】：财报陆续披露，短期避险建议关注高股息

近期财报密集披露，乳企Q2经营压力凸显，本周天润乳业披露中报，Q2实现营收约8.03亿元，同比增长5.9%；实现归母净利润约为亏损3245.13万元，同比由盈转亏。主要是原奶价格低，公司计提奶粉和牛只减值等影响。考虑到今年乳制品受到需求低迷影响较为明显，市场对乳企部分企业收入和盈利预期较低，更为关注基本面拐点。对乳企而言，从需求来看，Q3暑期来临，对部分需求会造成影响，预计需求只能缓慢修复。另一方面，从成本来看，今年原奶成本基本在低位运行，生鲜乳价格同比基本呈现双位数降幅，且环比也仍在小幅下降，对乳企而言今年成本压力减小。综合成本和费用考虑，乳企也纷纷提出净利率提升的目标，但成本改善在需求疲软背景下，预计盈利能力改善有限。当下市场风格更偏向于经营风险低、现金流丰沛、股息率高的标的。建议关注伊利股份，当前股息率接近4%，配置价值值得关注。受出生率影响婴配粉行业竞争压力加大，成人奶粉市场正在加速扩大，企业加码银发经济投入。伊利、蒙牛动态PE(2024)处于过去十年估值底部区间。相比上一轮周期，龙头市占率和市场地位进一步巩固。

【调味品速冻】：基本面相对承压，临近财报期建议关注稳健标的

本周日辰股份披露中报，Q2实现营收0.96亿元，同比增长15.58%；归母净利润0.16亿元，同比增长20.37%，表现亮眼，主要是公司产品力较强，不断拓展新品+客户。公司餐饮渠道（占比49.81%）受益于连锁餐饮发展，同比增长37.94%