公用事业行业市场前景及投资研究报告：“煤硅”.pdfVIP

[Table_Page]深度分析|公用事业

证券研究报告

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公用事业深度回顾与展望行业评级买入

前次评级买入

“煤硅”的故事报告日期2024-09-17

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核心观点：[Table_PicQuote]

相对市场表现

⚫时间的煤硅在演绎十个故事，按照线索→判断→推演进行复盘与展望。14%

⚫一、时间的煤硅：2022年底，我们通过对动力煤进口量前低后高的线7%

0%

索，判断2023年煤炭进口量同比高增，推演时间的煤硅的煤价下行；09/2311/2302/2404/2407/2409/24

-6%

2024年3月我们通过电厂补库意愿的线索，判断煤价淡季不淡，推演-13%

火电的稳定性行情；展望未来，我们建议关注煤炭长期储备产能的线-20%

索，判断煤价稳定及长协占比提升，推演火电稳定性的提升和兑现。公用事业沪深300

⚫二、电改系统的破壁：2023年8月，我们以消纳率问题、政治局培训

能源安全、绿电装机目标作为线索，判断未来火电转型调节电源、绿电

装机增长、电网推设是核心，推演出容量电价、辅助服务、煤电联[Table_Author]

动、环境价值等政策预判；展望未来，凭借发电成本回落和终端顺价，

通过先改电价、再推市场化的步骤，电改或将在未来2-3年迅速完成。

⚫三、公用事业化：2023年末，我们以各板块稳定性、股息率、ROE三

要素对比作为线索，判断虽然各自的公用事业化程度不同，但伴随市场

风格变迁、火电业绩及核电装机兑现，推演核电成为“类水电资产”、

火电稳定性提升，板块公用事业化行情兑现且未来仍将持续演绎。

⚫四、电力需求此消彼长，电力供给水火互济：我们自2023年9月开始

对二、三产近50个细分行业进行跟踪分析，观测到一轮由有色黑色到

公用事业到化工的用电需求高增接力，我们仍对用电需求与电价乐观。

发电侧，我们通过水文数据以期更加敏锐判断火水电量替代节奏。

⚫五、打破水文预期差。去年12月，我们通过水电站蓄能高位正确判断

今年上半年的发电量改善，结合数据以期理解不同蓄水习惯和蓄能给

水电带来的预期差。展望下半年，水电蓄水加速尽管带来短期入库流量

和电量下滑，但看好吨水发电量改善和蓄水结束带来