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证券研究报告|国防军工|2024年9月11日
军工团队•行业深度报告
市场空间广阔+高利润率,第二增长曲线军贸迎来大发展机遇
分析师李鲁靖登记编号:S1220523090002
刘明洋登记编号:S1220524010002
黄凯伦登记编号:S1220524090001
报告摘要
中性情形下,美元与TIV的转化比率约为3.90。为了估算军贸市场出口的财务价值,我们粗略计算了美元与TIV的转化比率。
美元与TIV的比值越大,意味着武器出口价与成本价比值越大,即利润率越高。根据测算,我们假设在悲观/中性/乐观环境
下,美元与TIV的转化比率为3.09/3.90/4.71。中性情形下,19-23年全球军贸出口约5460.62亿美元。
中东地区及南亚+东南亚地区的军贸市场空间广阔,中国军贸企业或从中受益。中性情形下,中东未来5年军贸市场空间约
1621.3亿美元,南亚(巴基斯坦、孟加拉国)+东南亚未来5年军贸市场空间约859.65亿美元,中东及南亚+东南亚未来5年
军机贸易市场空间约745.8/292.28亿美元。未来5年中国军贸出口到南亚+东南亚/中东约479.77/163.93亿美元。
武器军贸价格远高于内需价格,军贸利润空间充足。无论是F-35等战机、或是黑鹰等直升机、MQ–9Reaper等无人机、
PAC-3MSE等导弹,军贸价格均显著高于美国军方采购价格,军贸价格普遍溢价50%以上,武器军贸利润空间巨大。我国的
枭龙、歼-10C、彩虹和翼龙系列无人机为我国在军贸市场的主力军,FC-31第五代战机有望走向军贸市场,导弹和远火是军
贸的另一个重要关注点。
F-35项目全生命周期成本巨大,费用大量投入或为相关企业带来增长机遇。美国防部现在运营和维护着约630架F-35,计
划再采购1800架,到2040年代中期运营约2500架。F-35使用期限延长至2088年,F-35项目全生命周期成本将超过2万亿美
元,其中采购和开发成本约0.442万亿美元,维护费用约为1.58万亿美元。费用大量投入或为相关军事研发与制造企业,
硬件或软件维护企业等带来增长机遇。
建议关注军贸企业:
军机及发动机-中航沈飞、中航西飞、中直股份、航发动力
无人机-中无人机、航天彩虹、航天电子、纵横股份
导弹-北方导航、高德红外
雷达-航天南湖、国睿科技、四创电子
风险提示:市场波动性风险;军品订单节奏风险;新型号装备研制列装不达预期的风险;国际局势变化的风险
2
目录
一、中东、南亚+东南亚军贸市场空间广阔
1.1美元与TIV转化比率约3.90,19-23年全球军贸出口约5460.62亿美元
1.2中东地区未来5年军贸市场空间约1621.3亿美元
1.3南亚+东南亚未来5年军贸市场空间约859.65亿美元
1.4中东以及南亚+东南亚未来5年军机贸易市场空间约745.8/292.28亿美元
二、武器军贸利润空间充足、战机全生命周期成本巨大
2.1武器军贸价格普遍高于内需价格50%以上,军贸利润空间广阔
2.2F-35使用期限延长至2088年,项目全生命周期成本超过2万亿美元
三、中国军工企业迎来第二增长曲线
3.1未来5年中国军贸出口到南亚+东南亚/中东约479.77/163.93亿美元
3.2军贸出口、战机全生命周期成本巨大为中国相关企业带来增长机遇
3
1.1美元与TIV转化比率约3.90,19-23年全球军贸出口约5460.62亿美元
TIV(trend-indicatorvalue)是SIPRI开发的一个单位,和特定年份交付的武器系统或子系统的数量一起来衡量武器的国际
转让量。TIV基于一套核心武器的已知单位生产成本,旨在表示军事资源的转让,而不是转让的财务价值。
为了估算军贸市场出口的财务价值,我们粗略计算了美元与TIV的转化比率。美元与TIV的比值越大,意味着武器出口价与
成本价比值越大,即利润率越高。
根据RapportauParlement
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