低度酒及饮料行业2024年中报业绩综述：需求分化，把握结构性景气.pdfVIP

1.0摘要

➢啤酒：收入表现分化，利润呈现较好韧性。24H1啤酒企业营收端表现分化，全国性啤酒龙头收入端相对承压，我们认为主要系企业间渠

道结构差异以及单品生命周期导致。利润端，横向比较食品饮料各细分板块，24H1啤酒板块龙头企业毛销差表现相对较优，利润端韧性

凸显。究其原因，除成本贡献以外，核心系行业竞争格局仍处于较好阶段，产品结构仍有升级空间，企业费用投放较为克制。

➢黄酒：营收稳健增长，加大投入毛销差承压。近两年行业供给侧积极求变，头部酒企纷纷通过产品结构性升级、渠道网络深化、组织管理

提升等举措积极推动自身创新和发展变革。24H1，黄酒龙头企业营收普遍实现双位数增长，利润增速慢于收入主要由于酒企布局高端化

纷纷加大投入导致毛销差同比下降。

➢饮料：板块业绩分化，东鹏景气突出。整体来看，饮料行业需求端表现在食品饮料板块内部相对较优，主要由于出行需求旺盛带动饮料消

费，同时无糖茶、功能饮料等部分细分赛道处于成长期。横向对比重点软饮料公司，24H1收入端呈现一定分化，其中东鹏饮料受益于能

量饮料业务全国化持续推进叠加第二增长曲线电解质水高增，营收增速显著跑赢。利润端，成本红利普遍兑现带动毛利率上行，但行业竞

争亦有所加剧。

➢投资建议：考虑到当前消费需求整体偏弱，且未来需求的恢复节奏存在一定不确定性，短期市场偏向交易确定性与边际改善，因此投资建

议上第一梯队选择基本面景气相对较优、业绩具备α的标的；第二梯队选择高股息概念相关标的；第三梯队建议关注超跌后具备底部配置

价值标的。啤酒板块推荐燕京啤酒、珠江啤酒，主因非现占比高+单品渠道利润周期因素共振下公司收入端α具备一定持续性，其中燕京

啤酒得益于改革稳步推进，经营效率持续提升，利润端α更为突出。其次推荐高分红标的重庆啤酒。考虑到啤酒企业经营性现金流稳定、

未来基本无大额资本开支，分红比例有望提升，建议关注青岛啤酒股份。考虑到华润啤酒24H1偿还大额有息债务，预计24年现金分红比

例提升概率不大，建议关注超跌后底部配置价值。同时建议持续跟踪现饮渠道需求恢复情况。饮料板块则推荐布局高景气细分赛道＋持续

推进全国化的东鹏饮料，建议关注康师傅控股、统一企业中国、农夫山泉。黄酒板块建议关注会稽山、古越龙山。

➢风险提示：原材料价格大幅上涨；下游需求恢复不及预期；行业竞争加剧；食品安全风险等。

证券研究报告1*请务必阅读最后一页免责声明

啤酒：收入表现分化，利润呈

01

现较好韧性C

O

N

黄酒：营收稳健增长，加大投

02

入毛销差承压T

E