掘金组合：维持高股息%2b高自由现金流底仓.pdfVIP

弱弱弱弱势市场下资金偏向防御，高股息、基金重仓股小幅跑赢势势势市市市场场场下下下资资资金金金偏偏偏向向向防防防御御御，，，高高高股股股息息息、、、基基基金金金重重重仓仓仓股股股小小小幅幅幅跑跑跑赢赢赢

证券研究报告

•复盘：弱势市场下资金偏向防御，高股息、基金重仓股小幅跑赢。上证指数8月下跌3.3%，偏股型公募基

金收益率均值-3.5%，机构整体表现小幅跑输市场。月初美国衰退预期以及日元潜在加息引发全球股市动

荡，对A股造成一定扰动；进入下半月，由于7月金融、经济数据整体偏弱，叠加中报业绩进一步下探，

24Q2全A非金融归母净利单季同比增速-6.3%（Q1为-5.7%），基本面的回升可能仍需足够耐心，因此市

场风险偏好仍然偏弱。投资者情绪普遍低迷之下，价值型策略的防御属性再度显现，高股息、基金重仓组

合小幅跑赢。8月华创策略高股息策略、基金重仓股策略较万得全A均获得1%的超额收益，成长型策略整

体跑输。

•展望：高股息自由现金流底仓+潜在修复行情下的基金重仓十倍股。一方面，国内经济弱复苏的宏观

环境和增长中枢长期下移背景未变，红利资产在缺乏增长的背景下稳健占优的逻辑并未变化，自由现金流、

高股息策略依然是当下较优的选择。另一方面，展望年底，市场估值修复行情可期；一是基于当前全A估

值分布接近24/2/5底部区间，便宜筹码再次增多；二是年内围绕消费或再展开新一轮财政刺激，政策宽松

有望更进一步。以核心资产为代表的大盘成长或迎来估值修复，关注基金重仓+十倍股。

•风险提示：企业盈利不及预期，企业历史财务数据表现不代表未来；新的市场环境下，根据历史回溯效果

得到的筛选标准可能失效；本报告涉及个股不构成投资建议。

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号2

信信信信用用用用盈盈盈盈利改善仍需耐心，维持高股息利利利改改改善善善仍仍仍需需需耐耐耐心心心，，，维维维持持持高高高股股股息息息高高高高自由现金流底仓自自自由由由现现现金金金流流流底底底仓仓仓

证券研究报告

➢信用盈利改善仍需耐心，维持高股息高自由现金流底仓。华创策略所构建的货币-信用-盈利周期来看，

信用传导依然有待进一步畅通，从前瞻指标来看，M1同比在4-7月下行至负区间还未企稳，PPI也已长期维

持负区间运行，在经济前瞻指标出现回升前，基本面到市场难言见底，继续保持耐心；但随着年内美联储降

息叠加大选逐步落地，国内总量政策宽松窗口打开，估值修复行情可期。弱复苏背景下，高股息+自由现金

流策略依然是底仓配置的较优选择；同时潜在估值修复预期之下，亦可关注基金重仓+十倍股组合。

货币-信用-盈利周期各阶段最优策略

数据来源：WIND，华创证券

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号3

各各各各类组合及股票池构建类类类组组组合合合及及及股股股票票票池池池构构构建建建

证券研究报告

•成长型策略1：次新股（不变脸的次新量化次新）。适用环境：小市值占优。本期上榜涨幅居前个股：快

可电子、嘉益股份（不变脸的次新）；乖宝宠物、英诺特（量化次新）。

•成长型策略2：十倍股（个股组合基金经理组合）。适用环境：市场整体上行，大市值占优。本期上榜涨

幅居前个股：吉比特、信立泰（个股组合）；陕西煤业、春风动力（基金经理组合）。

•价值型策略1：高股息高自由现金流回报。适用环境：市场下跌和震荡期。本期上榜涨幅居前个股：陕西

煤业、通威股份（高股息）；羚锐制药、时代出版（高自由现金流回报）。

•价值型策略2：PEGPB-ROE。PEG适用环境：市场上行或震荡，小市值占优；PB-ROE：熊市或震荡市。

本