公牛集团首次覆盖报告：穿越周期，多元发展进入新阶段.pdfVIP

公司深度

正文目录

1.民用电工龙头业绩穿越周期稳健增长5

1.1.“配送访销”构建坚实渠道壁垒，成就民用电工龙头5

1.2.公司业绩穿越周期稳健增长，海外市场全面开启新征程7

2.转换器行业龙头地位稳固，价升助力业绩增量10

3.智能电工照明业务持续增长，打造以无主灯为核心的智能生态13

3.1.墙壁开关持续开拓各类市场，市占率有望持续提升14

3.2.智能照明发展迅速，无主灯业务未来有望成为新增长点15

4.新能源新业务未来空间广阔，有望持续高速发展20

5.盈利预测及投资建议22

5.1.盈利预测22

5.2.投资建议22

6.风险提示23

图目录

图1:公司业务拓展图5

图2:公司产品介绍图示5

图3:公司股权结构图6

图4:公司C端营销体系7

图5:16-24年Q1营业总收入及同比8

图6:16-24年Q1归母净利润及同比8

图7:2021-2023年主要三大业务收入8

图8:2023年营业收入占比-分业务8

图9:16-24年Q1销售毛利率及净利率9

图10:21-23年公司毛利率-分产品9

图11:16-19年公司毛利率-分产品9

图12:16-24年Q1公司期间费用率情况10

图13:19-23年研发费用及累计有效专利授权10

图14:19-23年公司营业收入-分地区（亿元）10

图15:2023年公司营业收入-分地区（亿元）10

图16:21-23年电连接产品收入11

图17:21-23年电连接业务产销情况（万件）11

图18:16-21年中国插排市场规模及同比11

图19:16-21年中国插排产量情况11

图20:公牛各品类（经典插座/氮化镓小电舱插座/轨道插座）插座样式价格

示意图12

图21:19-22年中国小家电市场规模及同比12

图22:22年全球主要国家户均拥有小家电数量（个）12

图23:公司针对细分场景痛点需求产品13

图24:19-23年智能电工照明产品收入及增速14

图25:19-23年智能电工照明产量及销量（亿件）14

图26:公司确定墙开业务“装饰开关”的产品定位14

图27:16-19年公司墙壁开关收入及增速14

图28:16-19年公司墙壁开关销量14

图29:各类型（基础/中高端/智能）墙开样式价格示意图15

图30:16-19年公司LED照明收入及增速16

图31:16-19年LED照明产量及销量（万件）16

图32:公牛爱眼照明灯16

图33:公牛爱眼台灯16

图34:单品智能照明17

请务必阅读报告正文后各项声明3

公司深度

图35:多品智能照明17

图36:全屋场景化智能——通过模式转换实现不同区域场景配置17

图37:家用智能照明解决方案18

图38:普通灯具消费者平均选购花费占比图18

图39:智能灯具消费者平均选购花费占比图18

图40:公牛品牌无主灯示例18

图41:沐光无主灯示例19

图42:沐光无主灯体验馆覆盖示意图20

图43:新能源汽车产量及增速20

图44:新能源汽车/充电桩保有量及车桩比20

图45:公牛充电桩/枪示意图21

图46:公牛储能示意图22

表目录

表1:公司对经销商的奖励措施7

表2:按合作年限分类的各期经销商平均毛利率7

表3:23-26年公司收入和毛利率拆分22

请务必阅读报告正文后各项声明