轻工纺服教育行业24Q2总结%2624W36：数据周度跟踪，出口收入延续高增，内需整体疲软.pdfVIP

2244QQ22业业绩绩总总结结

•教育人力：经营旺季下教培24Q2业绩高增，公考培训考试错期扰动收入，24Q2灵工/外包业务好转

带动营收提速，招聘依旧低迷、业绩仍承压。1）教育：教育培训公司24Q2营收端继续保持高增，

但龙头公司利润略承压主要系门店加速扩张及各公司自身发展节奏影响（新东方系奖金影响），港

股思考乐教育卓越教育24H1营收及利润均实现亮眼增长；相比全国性的龙头校外培训公司而言，

区域性的校外培训公司在扩张过程中面临的监管压力相对较小，业绩兑现度更高，后续关注暑期入

口班的开课情况；招录培训赛道的华图山鼎和中公24Q2收入端有所承压，主要由于上半年事业单

位联考时间提前有所扰动；2）人服板块：24Q2灵工/业务外包韧性较强带动营收逐步向好，但招

聘仍然下滑、降幅有所收窄，导致业绩承压明显，后续关注用工需求向好对于业绩恢复的带动。

•品牌服饰：运动服饰24H1板块表现好于男装，安踏最为亮眼。安踏、李宁、特步24H1营收同比

+14%、+2%、+10%，线上增速10%+、优于线下，运动服饰表现优于男装等服饰板块；折扣率改

善+直营占比增加带动毛利率提升，体育大年下各家加大营销和市场投入，24H1盈利能力持平；

24Q2流水增速环比放缓、安踏及特步主品牌略提速；渠道库存保持健康，库销比李宁为3.9个月，

安踏、特步、FILA均少于5个月；24H1安踏和部分专业性新品牌（迪桑特、可隆、索康尼等）亮眼，

跑步、户外依旧领先于大盘。下半年在相对疲弱的需求下，7-8月流水趋势与6月整体较为一致，公

司对于Fila、李宁、特步的流水增速有所下调，预计下半年零售仍有压力；渠道库存端或有承压；

体育大年营销投入加大、下半年折扣或加深，预计经营利润率或有下降。

•纺织制造：品牌库存出清、制造订单复苏，毛利率改善、净利率分化，ASP有下降趋势，反映海外

消费需求边际走弱。随着下游国内外服装品牌库存逐步出清、在补库需求带动下，上游纺织制造订

单复苏回暖，在低基数下24Q1、Q2收入延续快速增长。利润端，订单饱满、产能利用率提升带来

毛利率改善，而净利率受汇率损益基数等影响表现分化。

•美护：24Q2龙头高基数下增速放缓、胶原蛋白板块增势亮眼；个护板块内部分化，润本（新品+抖

音渠道放量）、百亚（电商高增）亮眼。1）医美：24Q2线下美护需求增速放缓，产品端传统品类

如玻尿酸竞争格局恶化，部分再生材料、重组胶原蛋白赛道增势亮眼，高基数下龙头爱美客增速放

缓，锦波生物和江苏吴中增速领先；2）个护板块内部分化主要系产品及渠道差异，润本凭借线上

直销驱动全渠道网络布局，百亚股份电商高增。

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•家居出口：24Q2代工及跨境电商收入均延续高增，海运费提升下利润表现分化。24年上半年海外补库，制造端

企业订单景气，收入在低基数下延续高增长，部分品类如保温杯受益于户外和潮流消费趋势带动销量持续

高增。此外，在高通胀下，海外电商消费需求旺盛，叠加Temu、TikTok等新兴跨境电商渠道出海，带动

跨境电商企业及海外仓业务收入快速增长。利润端由于扰动因素较多，各家利润表现分化。从毛利率来看，

受益于订单旺盛、产能利用率提升，多数代工制造企业毛利率呈现同比上行。上半年海运费大幅上涨，代

工制造企业影响较小，而跨境电商企业毛利率受损。汇率方面，24Q2美元兑人民币汇率高位震荡，产生汇

兑损益较少，而去年同期多数企业汇兑收益高基数。

•内销家居：地产竣工下降背景下，24Q2营收同比转为负增长、终端压力传导至报表端，降本增效力度趋弱

+加大营销投入Q2利润端压力同步显现。24Q2内销定制和软体家居公司营收开始从Q1的正增长转为负增长，

主要系23Q2相对高基数以及终端压力开始传导至报表端。智能家居板块主要系智能马桶行业需求疲软以及

白牌竞争冲击下整体承压明显。业绩端，伴随着降本增效力度逐步减弱以及各家公司在消费疲软下加大消

费者让利和市场营销，利润端呈现和收入端同步走弱态势，下滑幅度多为双位数以上。多数公司24Q2末预