金属与材料24Q2总结：资源端铜金盈利兑现，材料端环比大幅改善.pdfVIP

证券研究报告

行业报告：行业专题研究2024年09月20日

金属与材料

24Q2总结：资源端铜金盈利兑现，材料端环比大幅改善

作者：

分析师刘奕町SAC执业证书编号：S1110523050001

分析师曾先毅SAC执业证书编号：S1110524060002

分析师陈凯丽SAC执业证书编号：S1110524060001

联系人胡十尹

行业评级：强于大市（维持评级）

请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明上次评级：强于大市1

摘要

•24H1有色金属板块整体情况：资源端盈利分化，铜金板块业绩同比大幅增长，材料端环比改善明显。指数表现方面，24H1有色金属板块涨幅为+2.7%，较Q1下

滑6pct，主要由于Q2后期铜、金股票回落和能源金属板块拖累，但整体仍强于沪深300指数。24Q2有色金属板块涨幅为-7.3%，弱于沪深300指数，其中贵金属和

工业金属小幅下跌，能源金属跌幅最大。

•贵金属：H1金价上涨带动企业环比盈利大增，降息有望利好贵金属后市表现。2024H1贵金属行业实现营业总收入1482.61亿元，同比-8.94%，其中24Q2实现

营收795.03亿元，同比-8.35%，环比+15.63%。2024H1贵金属行业实现归母净利润58.22亿元，同比+62.59%，其中24Q2实现归母净利润32.82亿元，同比

+42.30%，环比+27.88%。Q2在降息预期推动下，叠加地缘政治因素催化，金价持续上涨，带动企业盈利同环比大幅增长。展望后市，美联储以降息50bp开启

新一轮降息周期，参考历史，降息后半年内贵金属价格上行概率较大；此外，降息后通胀或将小幅上升，黄金抗通胀属性有望彰显，金价或仍有进一步上涨空间，

带动相关企业盈利增长。建议关注：招金矿业、紫金矿业、山东黄金、山金国际、赤峰黄金、湖南黄金、中金黄金、中国黄金国际。

•基本金属：铜铝价格大涨，板块业绩高增。1）铜：铜价上升带动下，企业普遍表现较好，归母净利润提升。24H1宏观氛围剧烈波动，前期在海外铜矿供应紧张

情绪持续发酵+中美PMI共振向上+海外降息预期强化等催化下，铜价大幅走高，并在5月下旬随着COMEX铜期货上演历史性逼空行情。此后全球PMI开始走弱+

矿端向冶炼端的传导尚需时间导致炼厂维持高产+需求端不及预期带来铜价震荡走跌，但整体中枢水平仍有所抬升。建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、中国

有色矿业、五矿资源。2）铝：24H1铝价高位震荡为主，市场宏观情绪或受提振。5月以前在全球宏观情绪向好+基本面相对有韧性催化下价格大涨，后随着宏观

情绪回落叠加库存去化不及预期，价格有所回落。考虑到电解铝供应端的约束，预计供需将维持在较好水平，建议关注中国宏桥、天山铝业、中国铝业、神火股

份、云铝股份、南山铝业。

•小金属：锑钨锡持续走强，企业盈利表现分化。2024H1实现营收2205.68亿元，同比-1.61%。24Q2实现营收1221.74亿元，同比+9.90%，环比+24.17%。

2024H1实现归母净利润103.30亿元，同比+25.38%。24Q2实现归母净利润66.22亿元，同比+94.87%，环比+78.58%。1）锡：海外锡矿供应仍受扰动，缅矿停

产持续，锡矿供应偏紧，锡价持续走强，带动锡业股份Q2利润增长。2）钨：环保以及安全督察先紧后宽，矿山以及冶炼厂前期开工受限，后期加大生产，原料

供应紧张稍缓，国内外终端消费表现一般，钨价冲高遇阻。钨价重心有望维持高位，终端产品的利润修复幅度有望更大，中钨高新等企业盈利水平有望顺周期上

行。3）锑：Q2锑锭受国外矿山不及预期以及国内环保督察进驻影响，原料供应紧张，价格持续上涨，原料紧张的格局将持续存在，锑价的上涨有较为坚实的基

本面支撑，有望在下半年继续强势运行，为湖南黄金、华钰矿业等企业带来盈利支撑。建议关注：锡业股份、中钨高新（机械组联合覆盖）、湖南黄金，株冶集

团。

•能源金属：供需格局延续，锂企业绩承压，关注相对底部机会。Q2国内新能源车销量超预期驱动材料厂补库，供需短期错配，锂盐价格环比Q1略有