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案例十一-长期负债安然公司

1、①安然公司为何要隐藏债务和伪造利润？

（一）保持信用等级，隐瞒投资失误。90年代后半期开始，为实现

其成为世界领先公司野心，安然公司进入快速纵深扩张阶段，在全球超过

40个国家和地区进行业务和投资扩张，并围绕这些能源项目构建其能源

批发和零售业务。安然公司的快速扩张需要巨额资本投资，由于这些投资

在短期内无法产生满意的收益和现金流，然而安然公司又坚信这些投资在

长期会获得较好的收益，从而给安然的财务报表造成巨大的现实压力。安

然迫切需要低成本增量资金来支撑其“高增长”的态势。一般的融资方式：

一是直接举借外债：安然公司投资项目的起初现金流是不足支撑偿债要求

的，并且会影响安然的信用评级。而保持信用等级在投资之初对维护安然

在能源交易市场的良性地位是至关重要的；二是增发新股：投资项目在初

期产生的收益和现金流也不足以弥补股份稀释、摊薄股权的后果。因此，

这些融资方式都不被安然公司看好。最后安然的选择是利用金融工具进行

大量资产负债表外融资，利用会计准则漏洞少报或隐瞒债务，通过关联交

易和夸大收入、利润。

（二）财务作假会给高层带来巨大的利润。在公司盈利不如人意时，

公司高层通过做假账不仅令自己的业绩大大提高，而且股票价格也会迅速

飘红，以便公司高层将自己手中的股票兑现，从而牟取巨额收入。安然公

司隐藏债务和伪造利润的一个目的是欺骗投资者，维持

公司股票的高额价格，而公司领导和少数关系密切的政客乘机抛出股

票，赚取巨额利润，像公司首席执行官肯尼斯·莱在过去四年中的股票红

利超过2亿美元。公司的29名高级主管在股价暴跌之前已出售173万股

股票，获得11亿美元的巨额利润。②隐藏债务和伪造利润的手法

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利用金融工具进行大量资产负债表外融资，利用会计准则漏洞少报或

隐瞒债务，通过关联交易和夸大收入、利润。而在这一融资体系中，安然

最主要的是建立了SPE（SpecialPurpoedEntity）的体系。在特定情况下，

美国会计准则允许SPE的发起公司可以不将其合并报表。因此，这些发起

公司和SPE之间进行的交易将产生交易或者损失，且可确认为发起公司的

现金流。

安然主要运作SPE的方式如下：：

（一）安然将股票托管授予一家由其完全所有的信托投资公司（二）

这些股票用于为一个安然搭建的SPE提供的抵押担保（三）SPE从外部投

资人那里获得少量的现金资本投资（按照会计准则，应该是至少占SPE注

册资本3%的比例且为独立第三方投资，而实际上很多安然SPE的外部投

资人都是安然的高级管理人员，实质控制着SPE）

（四）SPE通过发行有安然股票作担保的企业债券筹资大量现金（五）

SPE投资与安然建立一家合资公司，并占有50%的权益（六）为取得合资

公司另一半的权益，安然将其资产（如子公司的股权或发电厂等，很多经

营不好、负债累累的海外投资项目）与

SPE的50%的权益进行置换（这实质上是典型的关联交易，单是其资

产的评估作价就有很大的暗箱操作的可能。）此外，置换给SPE的相应资

产由已被安然完全控股的合资公司管理。这样就达到了表外童子且掌握已

售出资产的控制权的双重目的。

（七）通过上述运作，安然就可以利用SPE通过发行债券筹集以投资

合资公司的资金来偿还债务或进行新兴业务的扩张，调整和优化自身资产

结构。

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总结起来，有以下手法：

（一）通过SPE高估利润，隐瞒负债。利用当时会计准则的漏洞以及

许多与关联企业签署的合同保密为由，通过不需要合并其财务报表的SPE

进行表外融资，高估利润，把大量债