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产业链布局优势明显，磷矿扩产业绩有望增厚

芭田股份（002170.SZ）公司深度研究报告

2024年09月26日

证券研究报告

最近一年市场走势盈利预测简表

芭田股份沪深300

26%

14%

2%

-11%

-23%

-35%

2023-092024-012024-052024-09

市场数据

（20024.09.25)流通市值（百万元）4,163.10

当前价格（元）5.86总股本（万股）89,116.53

52周价格区间（元）3.76-6.60流通股（万股）71,042.72

总市值（百万元）5,222.23近一月换手（%）23.54

2

报告摘要

n公司以贵州优质磷矿资源为原点，打通上下游产业链，实现干法选矿扩能改造，并发挥冷冻法硝酸磷肥工艺的技术价值，打造磷精矿、硝酸磷肥、功能钙

肥、功能钙镁肥、土壤修复功能肥等健康农业用肥+磷化工的产业链优势。

p磷矿石：磷矿石主要用于生产磷肥、黄磷、磷酸盐等产品，其中磷肥是磷矿石最大的下游需求。我国磷肥产量保持稳定，同时磷酸铁锂电池的需求随着新能

源车的快速发展大幅提升，带动磷矿石需求快速增长。公司小高寨磷矿建设扩张于2024年3月获得审批，建设规模自90万吨/年增至200万吨/年，公司磷矿石业

务毛利率高达80%以上，磷矿石的放量有望增厚公司业绩。

p复合肥：我国粮食作物单位产量持续提升，有效支撑对化肥的刚性需求。芭田股份拥有以磷矿为起点的磷化工产业链，具有成本优势。截至2023年末，公司

拥有复合肥产能191万吨，公司新型复合肥销售占比达60%以上，产品结构优于同行，盈利水平行业有望持续提升。

p硝酸：截至2023年末，公司拥有硝酸产能27万吨。公司拥有先进的干法选矿技术，采用硝酸浸取技术实现磷矿资源的高效综合利用。公司硝酸多为自用，随

着公司磷矿石产能扩张，公司硝酸产量将有所提升以适应磷矿石采选的需求。

p新能源领域：2021年，公司从磷矿出发产业链延伸至新能源领域，截至2023年末，公司拥有5万吨/年磷酸铁产能及2500吨/年磷酸铁锂产能，有望随着新能

源汽车储能行业的快速发展释放业绩。

n我们预计2024-2026年营业收入分别为41.62亿元、48.18亿元、54.06亿元，归母净利润分别为4.93亿元、8.57亿元、9.27亿元，对应EPS分别为0.55元、

0.96元、1.04元，对应PE为10.6X、6.1X、5.6X，参考2024年可比公司平均