宏观经济研究：四季度全球大类资产配置报告-240926-长城证券-16页.pdfVIP

证券研究报告|宏观经济研究*月报

2024年09月26日

宏观经济研究

四季度全球大类资产配置报告

核心观点：作者

我们认为美联储9月份开启的货币宽松可能更加接近“预防式降息”而非“衰分析师蒋飞

退式降息”。未来一段时间，美国核心通胀可能面临“房租反弹+核心商品及执业证书编号：S1070521080001

房租外服务回落”，直到明年年中可能都会维持在3%左右的平台，对应其中邮箱：jiangfei@

性利率也会有所抬升。从这个角度看，美联储余下的降息空间可能并不像市分析师仝垚炜

场预期的那样充足。执业证书编号：S1070524050002

邮箱：tongyaowei@

而对中国经济环境而言，未来美联储货币宽松、经济回升可能会对外需形成

一定提振，但需求回升、物价回升、预期扭转可能是市场关切。短期看，逆相关研究

周期政策的力度可能是影响市场主体预期的关键。9月24日央行一系列宽货1、《拉姆塞模型视角下的中国经济》2024-09-23

币政策、9月26日政治局会议打开了下阶段逆周期调节的想象空间。预计四2、《激进的开端，鹰派的指引——美联储9月议息会议

季度随着美联储进一步下调利率，我国也有一定空间进一步降低融资成本。点评》2024-09-19

3、《存款定期化趋势仍待扭转——8月金融数据点评》

对于财政政策力度加大与结构优化：不排除增加赤字、增发国债，确保财政

2024-09-14

支出更加给力；财政资金的投向可关注地产收储、地方基建项目、民生领域

支出。

全球大类资产配置回顾与展望：

9月全球大类资产配置中，大宗商品、国内股市、债市和国际债市配置部分

的净值均上涨，只有外汇配置部分出现亏损。市场表现来看：大宗商品上，

我们准确地预判到了黄金价格的上涨。国际股市方面，在美联储降息预期加

持下，美股股市收复了月初的下跌，但欧洲仍有差距。本月外汇组合较大拖

累了组合的收益，主要是人民币出现了较强的升值动作，导致外汇组合净值

有所下滑。

10月份，海外市场交易主线或在降息后复苏节奏+美国大选+地区冲突，国

内交易主线在于逆周期政策快速加码+等待需求回升信号。大类资产上可能

呈现美元阶段性贬值，非美货币升值，黄金继续上涨；美债美股震荡偏强；

商品震荡偏弱的特点，政策催化可能带来中债阶段性回调、A股震荡走强。

风险提示：国内宏观经济政策不及预期；海外经济衰退；大宗商品价格波动；

美联储货币政策超预期

请仔细阅读本报告末页声明

宏观经济研究**月报

内容目录

1.全球经济周期4

1.1美联储降息周期并非一帆风顺4

1.2国内逆周期政策迎来一波加码5

2.大类资产走势分析6

2.1汇率6

2.1.1人民币6

2.1.2其他货币7

2.2股票8

2.2.1国内股市8

2.2.2国际股市8

2.3债券9

2.3.1国内债市9

2.3.2国际债市10

2.4商品11

2.4.1黄金11