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中小企业融资理论国内外研究现状

资金是企业发展的重要因素，对各类企业的运营和可持续

发展有着直接的影响。尤其是中小企业，由于规模较小，往往

难以获得银行和其他金融机构的支持，这是世界各国中小企业

发展过程中普遍面临的问题。因此，西方经济学家对中小企业

融资问题进行了深入研究，并提出了一些有代表性的观点。

企业融资基本理论方面，英国议员___在20世纪30年代

初提出了著名的“___缺口”理论。他指出，中小企业在发展过

程中存在着资金缺口，对资本和债务的需求高于金融体系愿意

提供的数额。这是关于融资缺口方面最早的论述，后来的研究

也表明，中小企业筹集一定数额以下的资本时都面临着资本缺

口的问题。

此外，不对称信息理论也是企业融资的重要理论之一。

1977年，___在《贝尔经济学学刊》上发表了题为“财务结构

的确定:激励信号方法”的论文，提出了公司资本结构的信号理

论；1984年，___和___在《财务经济学刊》上发表了题为“企

业有信息而投资者没有信息时的投资和融资决策”的论文，提

出了资本结构的排序假说。这两篇论文构建了不对称信息理论。

在中小企业融资理论方面，___和___提出了融资顺序偏好

理论。该理论认为中小企业并不是按照传统的以最优资本结构

为目标的方式进行融资，而是更倾向于对企业干预程度最小的

融资方式，即中小企业融资次序是先内源后外源，外源中则是

先债权后股权。此外，银行融资具有低成本优势，应是中小企

业融资的主要来源。

另外，___提出了长期互动假说，即中小企业与金融机构

之间的关系应该是一种长期的互动关系，金融机构应该帮助中

小企业克服融资难题，从而建立起长期的合作关系。

综上所述，中小企业融资问题是一个复杂的问题，需要综

合考虑各种因素，以便为中小企业提供更好的融资支持。

___和___等学者认为，民营企业融资难的主要原因是规模

小，银企信息不对称，以及金融机构对中小企业的贷款存在信

息成本和监管成本过大的问题。___则认为，中小企业的经营

透明度比较低，财务制度不健全是根本原因。___上海课题组

也指出，中小企业的融资障碍在于自身信誉程度低，现有的金

融机构信贷服务体系与中小企业的融资特点难以适应，社会对

中小企业的融资支持体系尚未建立等。因此，中小企业融资存

在观念障碍、信誉障碍、保证障碍、信息障碍、成本障碍等多

种制约因素。

在研究中小企业融资问题时，越来越多的学者意识到，导

致我国中小企业融资困难的原因不仅仅是中小企业自身的因素，

更深层的原因在于制度障碍以及转轨时期的制度创新，尤其是

金融体制上的障碍。因此，在解决我国中小企业融资难题时，

首先需要解决制度方面的障碍，并建立适合中小企业的金融支

持体系。

据___和___(2001)的研究，了解中小企业信息的银行更容

易向中小企业提供贷款。地方中小银行具有这种优势，因此发

展地方性中小银行可以缓解中小企业贷款难的问题。___和

___(2001)进一步认为，这种优势在于：一是长期互动，地方

中小金融机构会专门为中小企业服务，在长期合作中对地方中

小企业经营状况比较了解，有助于解决信息不对称；二是共同

监督，为了中小金融机构和中小民营企业的共同合作，合作组

织中的中小企业之间会实施自我监督，这种监督比金融机构的

监督更有效，成本更低。___(2000)、___(2004)、___(2004)等

人也有类似观点。___的___提出要建立真正的中小型民营银行，

定位为区域性中小型金融机构，并应与政府机构完全脱钩，实

行股份制或互助合作制的组织形式，建立完善的治理结构和组

织体系。金融当局应加强对中小型民营银行的管理，对其经营

状况要进行实时监控，还要建立相应的存款保险制度。

___(1999)提出支持中小金融机构发展、对商业银行实行贷款

比例控制、尝试中小企业主办银行制等改革思路。___(1999)

则从银行自身的角度提出对中小企业群体进行准确细分等解决

办法。

王国刚(2004)认为建立多层次的资本市场体系可以有效解

决资金相对过剩和资金相对紧缺并存的问题。同时，___(2003)

认为资本市场的多层次化是资本市场内在机制完善的必然选择。

针对这个问题，许多学者认为要建立针对拥有高科技、有发展

潜力的中小企业的创业板市场。

欧新黔(2004)认为，从总体上看，融资难已成为中小企业

发展中亟待解决的突出问题。融资方式单一，缺乏融资渠道，