如何对待当下港股行情？.docx

目录

TOC\o1-1\h\z\u一、引言 1

二、近期港股上涨的驱动因素是什么？ 1

三、四月强势行情是否会在本轮复现？ 4

四、当前的配置逻辑是怎样的？ 6

风险分析 12

请务必阅读正文之后的免责条款和声明。

一、引言

近期港股表现较A股明显强劲，受到市场关注。今年以来，4月下旬至5月下旬港股受益于海内外资金面共振，走出一波强势上涨行情，此后随着海外流动性再次趋紧与中美关系再趋复杂，市场持续回调。而自8月

6日以来，港股市场再度持续上涨，截止至8月30日，恒生指数累计上涨8.1%，恒生科技指数累计上涨6.5%。本文旨在拆解港股当前行情，回答以下三个问题：近期港股上涨的驱动因素是什么？四月强势行情是否会在本轮复现？当前的配置逻辑是怎样的？

图1:今年以来港股A股表现对比（单位：点）

16,50016,0002,90015,5002,70015,000

16,500

16,000

2,900

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4,300

19,500

4,100

19,000

3,900

18,500

3,700

18,000

17,500

3,500

17,000

3,300

3,100

数据来源：iFinD，证券

二、近期港股上涨的驱动因素是什么？

经过对港股分析框架中的三大因子进行分析，我们认为港股本轮上涨主要受到海外流动性大幅改善的驱动。

国内基本面、海外流动性与海外流动性分配是影响港股市场的三大宏观因子——作为离岸市场，香港市场在分母端流动性层面与全球共振；近年来内地公司逐步成为港股上市主体，分子端与国内基本面关系较为密切；2023年下半年以来亚太市场流动性竞争加剧，资金的分配比例也对分母端造成重要影响。另外，海外风险因素

（如战争因素、债务危机、能源危机等）需要单独考虑。

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策略动态报告

图2:港股分析框架

数据来源：证券

在三大因素中，国内基本面情况目前尚未得到改善。在货币政策持续宽松背景下，国内7月M1同比增速、

新增人民币贷款同比增速、制造业PMI与出口同比等核心经济指标均下行，延续了经济长期的疲软态势，在分子端对港股形成持续拖累。

图3:7月居民企业新增人民币贷款同比增速下降 图4:PMI数据连续低于荣枯线

人民币贷款:当月同比 住户：当月同比 制造业PMI:生产 制造业PMI 制造业PMI:新订单

企业：当月同比 58.0018%

企业：当月同比 58.00

18%

56.00

16%

54.00

14%

52.00

12%

10%

50.00

8%

48.00

6%

46.00

4%

数据来源：iFinD，证券 数据来源：iFinD，证券

策略动态报告

图5:7月出口同比增速下降 图6:M1M2同比增速持续下行

15.00%

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5.00%

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M1(货币):同比 M2(货币和准货币):同比

数据来源：iFinD，证券 数据来源：iFinD，证券

资金层面，近期海外流动性大幅改善，成为驱动港股上涨的主要力量。近一个多月，市场对美联储9月降

息的预期不断得到强化。7月底美联储议息会议声明中，关于就业、通胀与目