A股2024年中报分析：权重行业发挥盈利稳定器作用.docx

A股2024年中报概览

两市2024年中报披露完成，在2023H1基数较低的背景下，2024H1全A盈利同比增速弱修复，全A非金融盈利同比增速仍继续下行，非金融石油石化盈利则跌破2023H1的同比读数低点，单二季度环比增速全面弱于季节性，显示稳增长压力仍存。2024Q3盈利或继续下行，能否形成拐点的希望最快落在2024Q4。

（全文同、环比指标比较口径样本为上年度全部上市公司（剔除北交所），TTM指标为跨年度上市公司样本。全文如无特殊说明，皆指累计同比数据对比）

营收、业绩增速概览与展望

全部A股/非金融2024年中报累计营收同比增速分别为-1.6%/-0.6%，较2024Q1（0.3%/0.9%）下降1.9/1.5Pct。全部A股/非金融2024年中报累计归母净利润（下简称业绩）同比增速分别为-2.6%/

-6.0%，较2024Q1（-4.7%/-5.3%）变动+2.1/-0.7Pct。

金融和石油等权重行业继续发挥稳定器作用，剔除石油石化后，全A非金融非石油石化2024H1累计营收增速为-1.1%，较一季报-0.6%下滑0.5Pct。累计业绩增速为-8.4%，较2024Q1的-7.7%下滑0.7Pct，录得近年新低。

从单二季度业绩环比增速来看，2024Q2全面弱于季节性，全A2024Q2环比增速好于2023Q2，但仍处历史数据下沿，全A非金融2024Q2单季业绩环比增速则继续下行，录得2008年以来最低值。

-10%累计业绩同比增速 -2.6%图表1.全A/全A非金融/非金非石油石化累计营收、业绩增速概览

-10%

累计业绩同比增速 -2.6%

60% 全部

50%

A股 30%

25%

全部A股

40%

20%

30%

15%

20%

10%

10%

5%

0%

-10%

0%

-1.6%-5%

-20%

累计营收同比增速

60% 全部A股非金融

50%

40%

30%

20%

10%

30% 全部A股非金融

20%

10%

0%

0%

-10%

-20%

累计营收同比增速

-0.6%-10%

-20%

累计业绩同比增速

-6.0%

全A

全A非金融非石油石化

20%

30%

15%

20%

10%

10%

5%

0%

0%

-1.1%

-5%

-10%

累计营收同比增速

-10%

-20%

全A非金融非石油石化-8.4%累计业绩同比增速50%

全A非金融非石油石化

-8.4%

累计业绩同比增速

0.3%40%

0.3%

30%

20%

10%

0%

-10%

单季业绩环比增速

160% 全部A股非金融二季度

单季业绩环比增速5.8%140%

单季业绩环比增速

5.8%

120%

100%

80%

60%

40%

20%

0%

资料来源：iFinD，

2024年中报全A非金融累计业绩增速-6.0%，仍低于我们修正后的中性预测假设-1.8%。单二季度业绩环比增速5.8%低于我们此前的保守假设15%，显示低基数下的业绩修复力度仍然不足，这也使得全A非金融中报业绩在同比低基数下，增速未升反降。

从最新的工业企业利润及PMI数据来看，三季度受水灾、高温等客观条件限制，三季度盈利修复同样未见明显修复迹象，在2023Q3基数不低的背景下，全A非金融业绩增速在三季报或迎来进一步下行。

中性假设2024Q3单季业绩环比增速水平-10%，2024Q4单季业绩环比增速水平取近年平均值-50.0%，综合中性假设下，全A非金融2024全年业绩增速预测值为-7.4%。

2024Q4如继续维持前六年偏弱的季节性环比增速，则全年按季度的盈利逐季下行的趋势仍无法改变，并或跌破2023中报业绩-8.9%的盈利前底。

能否打破盈利僵局的窗口期在2024Q4，考虑7月30日政治局会议所述坚定不移完成全年经济发展目标的要求，离年终越近，政策刚兑交易的可能性则越强。

2024Q1单季 2024

2024Q1单季 2024Q2单季 2024Q3单季 2024Q4单季 2024Q1累 2024Q2累 2024Q3累 2024Q4累

度环比增速 度环比增速 度环比增速 度环比增速 计业绩增速 计业绩增速 计业绩增速 计业绩增速

实际值 125.60% 5.80% -5.3% -6.0%

乐观 -5% -30% -7.8% -2.4%

中性