2024H1医药生物行业业绩综述：抢占市占率，看好稳健资产.docx

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TOC\o1-1\h\z\u上半年复盘：供给出清，板块普调 5

盈利能力：毛利率及净利率较为稳定，研发费用率下调较多 8

经营质量：负债率和收益质量改善、营运效率略有下滑 10

投资建议 11

风险提示 11

图表目录

图1：2021年以来医药生物各板块收益率情况（%） 5

图2：2021年以来医药生物各板块PE-TTM 5

图3：2017-2024.7医药制造业工业增加值和出口交货值同比 6

图4：2017-2024.7医药制造业营收和利润总额累计同比增长 6

图5：2017-2024.7医药制造业工业增加值和出口交货值数据 6

图6：2017-2024.7医药制造业PPI累计同比数据 6

图7：医药子板块2024H1盈利公司数量占比 7

图8：医药子板块2024H1营业总收入合计同比 7

图9：医药子板块2024H1归母净利润合计同比 7

图10：医药子板块2023-2024Q2单季度归母净利润合计同比 7

图11：医药子板块2023-2024H1毛利率及净利率环比变化 9

图12：医药子板块2023-2024H1费用率环比变化 9

表1：2020H1-2024H1医药生物板块归母净利润及营业收入同比增速 8

表2：2024H1医药生物板块盈利能力指标变化 9

表3：2024H1医药生物板块经营质量指标变化 10

上半年复盘：供给出清，板块普调

股价及业绩复盘：医药生物子板块普遍调整，企业收入及利润同比增速放缓：2020年以来，医药行业经历了外部环境较大波动，医药生物各板块因供需情况的快速变化而更加分

化。2024年1月1日-8月30日，疫苗（-43.6%）、线下药店（-43.1%）、医疗研发外包（-37.2%）、医院（-37.0%）与医疗设备（-22.1%）板块股价调整较多。从估值来看，医药生物板块PE-TTM为27.0X，处于2020年以来历史低位（区间估值为24.2X~58.0X），子板块中估值前后三位分别为医院（35.9X）、化学制剂（34.9X）、原料药（33.8X）以及线下药店（13.8X）、医药流通（14.3X）与医疗研发外包（17.5X）。

图1：2021年以来医药生物各板块收益率情况（%）

资料来源：，

图2：2021年以来医药生物各板块PE-TTM

资料来源：，

2024年1-7月我国医药制造业复苏缓慢，营收和利润增速均低于全国工业整体水平。

国家统计局数据显示，2024年1-7月医药制造业规模以上工业企业实现营业收入14144.0亿元，同比下降0.8%，增速低于全国工业整体收入增速3.7pct；利润总额1986.8亿元，同比下降0.8%，增速低于全国工业整体利润增速4.4pct。2020-2022年防疫产品出口对医药制造

业带来明显增量，但医药产业结构性调整的趋势并没有改变。经历了2018-2021年的融资“蜜月期”、公共卫生事件带来的增量影响后，医药制造业产业集中度提升刚刚起步。

图3：2017-2024.7医药制造业工业增加值和出口交货值同比 图4：2017-2024.7医药制造业营收和利润总额累计同比增长

资料来源：，国家统计局， 资料来源：，国家统计局，

图5：2017-2024.7医药制造业工业增加值和出口交货值数据 图6：2017-2024.7医药制造业PPI累计同比数据

资料来源：，国家统计局， 资料来源：，国家统计局，

业绩表现：医药生物板块（按照申万2021行业分类）上市公司2024年上半年营业收入同比下降0.28%，归母净利润同比下降2.11%，增速分别同比变化-3.99pct、+20.78pct。其中，2024H1板块归母净利润与营业收入同比增速均排名靠前的子板块分别是化学制剂

（+83.97%，+5.97%）、血液制品（+14.47%，+3.76%）、医疗耗材（+12.16%，+6.98%）、其他医疗服务（+5.26%，+5.26%）。通过复盘五年中报业绩增速我们发现血液制品是唯一一个在穿越周期变化中仍可以持续保持稳定正增长的子板块，化学制剂板块的快速增长除了部分创新药产品放量外（百利天恒、艾力斯、海思科），部分公司还有低基数及并表变化等因素带来；此外，受同比高基数及公共卫生事件带来需求变化等影响，医疗研发外包、诊断服务、医疗耗材、疫苗等子板块业绩同比下滑明显，年度间增速经历较大波动。

从盈利公司数量占比复盘来看：2024H1，496家医药生物企业中，有25