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对赌协议的回购权性质及行权期限

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2024年8月29日，人民法院报发布《法答网精选答问（第九批）——公司类精选答问专题》（下称“《精选问答》”），其中“问题2：‘对赌协议’中股权回购权性质及其行权期限如何认定？”对于“审判工作中对合理期间的认定以不超过6个月为宜”的倾向性答复，引起广泛讨论。

虽然法答网的答复内容各级法院并不能直接援引作为判决的依据，但不排除各级法院后续在个案中作出倾向性判决结果，最终导致司法实践观点趋于统一。因此，笔者认为有必要将对赌协议回购权进行法理辨析，探寻回购权性质真意，提出行权期限的合理期限，供业内探讨。

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文｜栾奕上海市汇业律师事务所

本文由作者向新则独家供稿

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对赌回购权性质

根据《全国法院民商事审判工作会议纪要》（以下简称“《九民纪要》”）对于对赌协议定义“实践中俗称的‘对赌协议’，又称估值调整协议，是指投资方与融资方在达成股权性融资协议时，为解决交易双方对目标公司未来发展的不确定性、信息不对称以及代理成本而设计的包含了股权回购、金钱补偿等对未来目标公司的估值进行调整的协议”可知，对赌协议的本质就是，投资者可以根据融资企业的业绩调整下一期投资金额或者要求融资人对上期投资损失进行补偿，即当企业业绩出色时，投资者支付更多的对价；当企业经营状况不理想时，投资者要求股权转换、回购或者补偿。[1]

实务中，常见的约定对赌回购条件主要有两