固定收益证券chapter09 Options on Bonds and Bonds with Embedded Options.pptVIP

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2024-10-11 发布于湖北
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FIXED-INCOMESECURITIESLecture9OptionsonBondsandBondswithEmbeddedOptions

ValueofThree-PeriodOption-FreeBond

C=9,F=100

CallableBondsandPutableBonds

BondwithEmbeddedOptionsCallablebonds–Issuermayrepurchaseatapre-specifiedcallprice–TypicallycalledifinterestratesfallAcallablebondhastwodisadvantagesforaninvestor–Ifitiseffectivelycalled,theinvestorwillhavetoinvestinanotherbondyieldingalowerrate–Acallablebondhastheunpleasantpropertyforaninvestortoappreciatelessthananormalsimilarbondwheninterestratesfall–Therefore,aninvestorwillbewillingtobuysuchabondatalowerpricethanacomparableoption-freebondExamples–TheUKTreasurybondwithcoupon5.5%andmaturitydate09/10/2021canbecalledinfullorpartfrom09/10/2021onatapriceofpounds100–TheUSTreasurybondwithcoupon7.625%andmaturitydate02/15/2007canbecalledoncoupondatesonly,atapriceof$100,from02/15/2002on–Suchabondissaidtobediscretelycallable

CallableandPutableBondsInstitutionalAspectsPutablebondholdermayretireatapre-specifiedpriceAputablebondallowsitsholdertosellthebondatparvaluepriortomaturityincaseinterestratesexceedthecouponrateoftheissueSo,hewillhavetheopportunitytobuyanewbondatahighercouponrateTheissuerofthisbondwillhavetoissueanotherbondatahighercouponrateiftheputoptionisexercisedHenceaputablebondtradesatahigherpricethanacomparableoption-freebond

CallableandPutableBondsYield-to-WorstYield-to-callYear54.54%Year64.61%Year74.66%Year84.69%Year94.72%Yield-to-worstyear104.74%LetusconsiderabondwithanembeddedcalloptiontradingoveritsparvalueThisbondcanberedeemedbyitsissuerpriortomaturity,fromitsfirstcalldateon–Onecancomputeayield-to-callonal