神马电力全球复合绝缘子领先企业，受益于全球电网投资景气提升和电网设备市场细分化趋势.pdfVIP

目录

1筚路蓝缕：从小作坊发展成全球复合绝缘子领先企业6

1.1变电站外绝缘持续发力，复合横担第二成长曲线，传统密封业务再成长6

1.2业绩稳健，盈利能力回升明显10

2电网成为能源转型的瓶颈，预计2024年全球电网投资4000亿美元13

2.1电网投资不足对能源转型的制约13

2.2全球电网从2021年开始回升，实现COP28目标需进一步加速15

2.3电力系统是一个新旧技术共存的系统，但电网的监管有望更趋向于创新16

3公司核心驱动力：全球电网投资景气提升+电力系统市场细分化趋势16

3.1全球能源转型下，电网设备市场细分化，有利于形成“品牌”溢价16

3.2公司产品全生命周期经济性好，同时“出口纪律”有助于提升产品竞争力17

3.32023年的315晚会曝光“翻新绝缘子”，有助于行业出清“劣质产能”20

4盈利预测与投资评级20

4.1核心假设20

4.2主要财务数据预测22

4.3估值与评级22

5风险因素22

请务必阅读正文之后的免责条款部分3

图表目录

图表1：公司发展历程：筚路蓝缕6

图表2：公司产品矩阵6

图表3：电力设备外绝缘的分类及优缺点8

图表4：公司管理层8

图表5：公司股权结构及子公司情况（截止2024H1）9

图表6：9年期股权激励+5年期员工持股计划10

图表7：公司营收和归母净利润及增速10

图表8：公司期间费用率10

图表9：公司ROE（摊薄）（%）11

图表10：公司盈利能力（%）11

图表11：公司分业务营收占比（%）11

图表12：公司分业务毛利率（%）11

图表13：公司分地区营收占比（%）12

图表14：公司分地区毛利率（%）12

图表15：公司存货周转率12

图表16：公司应收账款周转率12

图表17：公司负债率12

图表18：公司经营活动现金净流量12

图表19：公司研发投入情况13

图表20：公司研发人员数量及占比13

图表21：部分国家按不同技术分类的可再生能源项目的待并网容量13

图表22：2019-2022年美国、德国、英国年度输电网阻塞成本估算14

图表23：2022年部分国家技术原因所致的年度波动性可再生能源（VRE）弃电14

图表24：2016-2024E各地区电网投资15

图表25：2016-2050年新兴市场和发展中经济体以及发达经济体的年均输配电投资15

图表26：电网、光伏发电、风电和电动汽车充电站的典型部署时间16

图表27：全球风光发电量占比（%）17

图表28：全球最新1年的发电量占比（%）17

图表29：公司产品的试点情况17

图表30：全球电站瓷和复合绝缘子使用比例18

图表31：不同地区的变电站绝缘子使用比例18

图表32：公司复合绝缘子材料和瓷、传统复合绝缘子的成本对比18

图表33：复合杆塔与传统全钢制角钢塔经济性19

图表34：公司复合绝缘横担和传统方案的成本对比19

图表35：公司配网横担方案与传统方案的性能对比20

请务必阅读正文之后的免责条款部分4

图表36：分业务假设（百万元）21

图表37：估值与评级22

请务必阅读正文之后的免责条款部分5

1筚路蓝缕