通威股份公司深度报告：战略执行能力优异，技术和成本优势引领新一轮成长.pdfVIP

公司研究〃通威股份（600438）2

目录

1.通威股份：农业和光伏协同发展的行业龙头6

2.多晶硅：行业处于调整期，公司强化领先地位7

2.1技术和资本密集型行业，市场份额比较集中7

2.2多晶硅处于供给出清阶段，价格已进入底部区间10

2.3公司产能具备竞争优势，单位成本行业领先11

2.4公司与客户合作紧密，出货量有保障12

3.电池片：技术迭代驱动发展新局面，公司加速新品研发和量产14

3.1N型已成为主流趋势，新技术进步幅度较大14

3.2TNC快速上量保障客户需求，市场地位稳固15

3.3公司HJT中试线值得期待，前沿技术屡创新纪录17

4.组件：国内市场开拓成果显著，海外占比不断提升19

5.农业：“马太效应”下市占率提升，打造“渔光一体”新模式21

6.盈利预测与估值分析23

7.风险提示24

财务报表分析和预测25

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图目录

图1通威主要业务及在产业链中的位臵6

图2通威股份营业收入变动情况7

图3通威股份归母净利润变动情况7

图4公司的营业收入占比变化7

图52023年公司分产品的营业收入结构7

图62023-2030年改良西门子法多晶硅生产线投资成本变化趋势8

图72023-2030年综合电耗变化趋势（kWh/kg-Si）8

图82023-2030年棒状硅和颗粒硅市场占比变化趋势9

图92021-2023全球和中国多晶硅产量（万吨）10

图102006-2023年全球和中国多晶硅产量（万吨）10

图11多晶硅价格（元/kg）10

图12规划的多晶硅产能的情况（万吨）11

图13行业产能增速放缓，部分企业退出11

图142018年多晶硅行业产能利用率分化明显13

图15公司的多晶硅产能利用率和产销率13

图16全球和公司的产量情况14

图17全球和公司的产量情况14

图1823H2起截至24年2月，P型产能退坡分布14

图192023-2030年国内不同电池路线市场占比变化趋势15

图20全球新型电池名义产能预估（GW）15

图21HJT电池组件提效型技术进步一览15

图22电池片产线投资成本变化（亿元/GW）15

图23公司TNC-G12R-66大版型组件的BOS和LCOE的成本分析16

图242024年，公司预计的TNC产能情况（GW）17

图25通威全球创新研发中心首片电池下线17

图260BB技术带动HJT电池降本18

图27铜电镀技术在异质结太阳能电池中的工艺流程图18

图28通威股份光伏研发团队19

图29