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证券研究报告
迎潮而上
纺织服装行业2024四季度策略
行业评级:看好
2024年10月05投资要点(1/2)
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浙商证券股份有限公司
ZHESHANGSECURITIESCO.LTD
1、行业经营情况:制造景气仍在,品牌短期震荡
口品牌服饰Q3展望:环比Q2改善预计暂不明显
•单月同比数据来看,月艮装鞋帽针纺织品24年7/8月分别-5.2%/-1.6%,1-8月累计+0.3%,Q3零售仍有一定压力,一方面来自消费者的谨慎,另一方面来自高温计台风对线下客流的影响,但考虑9月台风致提前降温入秋,以及消费刺激政策,期待后续零售边际有所改善。
.考虑7-8月的零售波动,预计板块Q3相对Q2收入及利润増速改善不明显,大部分龙头仍有下滑压力,其中森马服饰收益零售表现及经销商补库,预计收入利润呈现正向増长,t匕音勒芬也收益细分赛道景气及门店持续扩张,有保持正向増长的潜力。另外从Q3流水来看,港股安踏体育、特步国际、361度有望保持不错的正向増长
口纺织制造Q3展望:总体成长稳健,部分龙头业绩增速有望环比Q2加速
•从过去3年来看,纺织制造在2022年中开始面临海外品牌商龙头去库存压力,到23Q4逐渐去库结束,订单修复、盈利能力回升,24H1大多数龙头业绩表现亮丽;•出口链景气度Q3保持较好,叠加部分龙头Q2由于去年同期人民币贬值带来利润率高基数、Q2归母净利増速有所放缓,但Q3基数压力缓解,预计利润増速有望快于Q2,典型包括华利集团、健盛集团、新澳股份、开润股份
2、政策动态:运动户外相关鼓励政策,有望侧面带动鞋服装备消费
•近期出台政策主要包括国务院关于促进服务消费高质量发展的意见,以及上海消费券的发放,这些政策在条款上比较符合预期,但在金额上(比如上海消费券发放明确提到金额规模)还是比较超预期,虽然没有直接提到服装相关消费,但预计运动场景的丰富也有望刺激消费者在细分运动/户外领域的増量消费,期待后续更多鼓励运动户外发展类的政策颁布
3、资金面:机构持仓在近两年高位,本轮品牌服饰涨幅居前
.机构持仓:24Q2为止SW纺织服饰持仓占整体机构持仓0.71%,整体占比不高,但相对过去2年在较高位置
•板块涨幅:以2024/9/23收盘价为起始点,截至9/30收盘,A股纺织服饰板块涨23%,排名22,截至10/4收盘,H股纺织服饰板块涨27%,排名17
•分子领域看:H股及A股品牌服饰子领域全部领涨,预计与制造前期收益优秀业绩表现整体估值回弹较明显,而品牌服饰Q2业绩压力下板块整体回落充分、业绩预期和估值都处于低位有关
•涨幅居前的龙头个股来看:A股中以品牌服饰龙头+前期跌幅较大的制造龙头(尤其与智能制造、新材料相关的龙头)涨幅居前,H股中运动服饰品牌龙头居前
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投资要点(2/2)
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浙商证券股份有限公司
ZHESHANGSECURITIESCO.LTD
4、股票推荐
口历史复盘来看,在纺服08年至今的行情中,有6段较为典型的上涨行情:
•三段为A股牛市整体带动,包括08-09年4万亿投资背景下的经济发展、14-15年并购潮+互联网大发展、19-21年消费升级背景下白马资产重估;.三段与行业自身经营周期或者特殊事件有关:包括17-18年行业去库结束、21年国货崛起、22年底-23年线下零售环境修复,在这三段行情中,领涨个股往往拥有坚实的基本面表现支撑
口品牌服饰选股思路:优选成长,兼顾高股息
•业绩表现持续领跑行业的功能性龙头:安踏体育、波司登、特步国际、361零售表现持续表现领跑品牌服饰,考虑基本面表现,建议当前重点关注安踏体育、波司登•业绩预期和估值前期已有较充分回调的高股息标的:之家、富安娜、森马服饰、水星家纺等高股息龙头本轮领涨,考虑基本面表现,当前建议重点关注森马服饰•可能补涨的其他龙头:虽然基本面有所震
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