非银金融行业低利率环境下海外保险公司的突围之路.pdfVIP

行业研究|行业专题研究

正文目录

1.日本寿险公司为什么会面临利差损？4

1.1负债端：存量保单成本过高、新单增速放缓4

1.2资产端：利率下行、高风险资产收益率承压5

2.日本寿险公司如何应对利差损？7

2.1负债端：下调预定利率、调整产品结构7

2.2资产端：拉长资产久期、增配海外资产10

3.投资建议：维持保险行业“强于大市”评级14

4.风险提示14

图表目录

图表1：1986-1990年间，日本寿险公司积累了大量高预定利率的保单4

图表2：日本人均GDP及经济增速5

图表3：日本保险行业的保费及新单件数表现5

图表4：1990s日本国债利率持续下行6

图表5：1990s日本的房价指数和股票指数快速下跌6

图表6：1991年起，日本寿险行业的投资收益率低于新单预定利率6

图表7：2000年前后，日本破产的保险公司概况7

图表8：1990s以来，日本寿险行业持续下调产品预定利率8

图表9：日本寿险行业中个人年金险业务的新单结构变化（按新单件数）8

图表10：日本寿险行业的产品结构情况（按新单件数）9

图表11：日本寿险行业的个人新单产品结构（按新单件数）9

图表12：死差益是日本寿险公司最主要的利润来源（亿日元）9

图表13：日本寿险行业的资产配置结构10

图表14：日本寿险行业对国债的投资规模及比重11

图表15：明治安田生命保险的资产配置结构11

图表16：明治安田生命保险的债券配置结构11

图表17：明治安田生命保险的国债剩余期限结构12

图表18：第一生命保险的国债剩余期限结构12

图表19：日本寿险行业对外国证券的投资规模及比重12

图表20：明治安田生命保险对外国证券的投资规模及比重12

图表21：日本寿险行业的投资收益率情况13

图表22：2013年日本寿险行业的利差由负转正13

请务必阅读报告末页的重要声明3/15

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1.日本寿险公司为什么会面临利差损？

20世纪90年代起，日本经济泡沫破裂导致国内利率骤降、房地产和股票价格快速下

跌，日本寿险公司的投资收益率也随之下行。但寿险公司在负债端积累了较多的高成

本保单，而国内寿险新单增速放缓又使得整体负债成本的降幅较小。1991年开始，