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公司理财案例南方家具公

司筹资决策分析

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公司理财案例：南方家具公司筹资决策分析

1991年8月,南方家具公司总经理钟晨先生正在研究公司资金

筹措方式问题.为扩大生产规模,公司需要到1993年10月末筹措

1150万元,其中350万元可以通过公司内部留存收益及提高流动资

金利用效果得以解决,其余部分800万元需要从外部筹措.在此之前,

钟晨先生已经和投资银行设想了几个方案,并将在1991年9月2日

的董事会上正式提交讨论.

公司管理部门最初倾向于以发行股票的方式筹资800万元.在证

券市一场上,南方公司普通股每股高达33元,扣除发行费用,每股净

价为31元.但是,投资银行却建议通过借款的方式年利率7％,期限

10年筹措资金,他们认为举债筹资可以降低资本成本.

一、公司背景及其规划

南方家具公司是由几个具有丰富专业知识的投资者于1980年创

立的,经过十年的发展,到1990年,销售收入从刚成立时的1000万元

增至1620万元.利润增加到74万元.有关的资料见表1和表2.

根据钟晨先生介绍,南方公司的家具生产线较少,不能向市场推

出大量的新产品.1991年,该公司的生产线仅包括八种卧室家具类

型、五种餐厅家具类型以及其他各种系列的家具类型,如有活动顶板

的书桌及酒柜等.各类家具一般是按照传统方式,采用木制结构制作

的,或采用类似木制材料进行表面装饰,使其既具有实用性,又具有观

赏性.

从生产能力看,目前公司拥有四套独立的生产设备,设在东图的分公

司占地面积为9．7万平方米,主要生产卧室及餐厅家具；而设在西

林的分公司占地面积为3万平方米,主要生产其他系列的各种家具.

这两个分公司所需要的木制胶合板是由北洼林业局的一家工厂提

供；其他各种装饰用材料是由几家工厂分别提供.

为了不断扩充和发展,公司经常组织有关人员进行市场调查,了解

消费者的口味与偏好,不断改进产品设计,每年在家具市场上推出二

至三种新型家具,并且关闭了相同数量的过时或不受欢迎的生产线,

使公司避免了生产线的过度扩张与生产线的低效率

公司的销售人员近50人,销售网点遍及全国各地,拥有客户5000

多家.目前,市场部门致力于组建地区连锁店及平价商店.公司的管理

人员确信,只有连锁店或平价商店才有利于在既定价格下大批量地推

销家具.1991年,公司拥有平价商店14家,预计到1992年可达到18

——24家.

南方公司拥有950雇员,平均人均年生产总值为50000元,而同行

业的人均生产总值为16000元.管理人员认为在公司中存在着剩余劳

动力.

1990年,是家具行业的萧条年,尽管如此,南方公司的销售收入和

利润仍比1989分别增长了8．7％和27．6％.在今后的5年中,预

计销售收入将成倍增长,而利润增长幅度相对降低1991年一1995年

财务预测如表3所示.为了实现这一目标,公司必须扩大生产规模,到

1993年末,使生产能力翻一番.预计在北洼附近耗资800万元建造一

所占地18．3万平方米的工厂,这将是家具行业中规模最大、现代化

程度最高的一家工厂.此外,还需要50万元整修和装备现有的厂房和

设备；需要价值300万元的流动资金以补充生产规模扩大而短缺的

部分；这三项合计共需资金1150万元.

二、家易行业的状况

家具业是高度分散的行业.据了解在1000多家家具企业中,雇员

少于20人的占三分之二.1989年,家具行业的销售收入为50亿元,

但其中销售收入超过1500万元的公司只有不到30家.在过去的5年

中,家具行业一直经历着兼并和收购的风险,而且这种趋势愈演愈烈.

在其他行业的大公司以收购家具公司的形式实现多种经营的同时,本

行业中的大公司也在吞并小公司.例如年销售收入6500万元的宏远

公司被中美合资的科克公司兼并.

家具行业的发展前景是可观的.经济不景气时期已经过去,该行业

也随着整个经济的复苏发展起来.

表4列示了三个独立的家具公司和南方公司的财务资料.

三、公司财务状况及其规划

南方公司现有长期借款80万元,其中10万元在一年内