有色金属行业专题研究报告-全球铜矿观察(2Q24)：产量环比修复，扰动制约产量释放.docx

内容目录

一、2Q24全球矿产铜产量环比增长有限，主因爬产及扰动同时存在 6

1.1持续跟踪季度铜矿产量以判断供应趋势，2Q24样本覆盖率超80? 6

1.22Q24样本矿产铜产量环比+1.0?，1H24同比+3.7? 6

1.32Q24全球铜矿从一季度的产量低点中有所恢复，南美及非洲铜矿增量仍最大 7

二、智利：2Q24产量从洼地中略有恢复，事故及品位下降仍是制约 8

2Q24智利铜产量环比+2.9?，资源消耗及品位下降长期影响产量 8

2Q24生产情况：事故多发、品位下降及项目进度不及预期仍是产量下降的主因 9

智利增量展望：2024年智利增量兑现或不及预期，后续增长量级下降 11

1H24增量兑现情况：增量大项目兑现较好，品位及扰动仍是产量不及预期的因素 12

三、秘鲁：品位下降及事故影响较大，矿业投资不足导致传统产国产量瓶颈 13

2Q24秘鲁铜产量环比+2.5?，矿业投资不足制约产量增长 13

2Q24生产情况：品位下降及事故影响是2Q24减量的主要原因 14

秘鲁增量展望：增量项目有限，老矿山项目产量负贡献 16

1H24增量兑现情况：增量项目有待继续兑现，减量多在下半年 16

四、刚果（金）：重要的矿产潜力地区，但产量兑现面临电力限制 17

2Q24刚果（金）铜产量环比+6?，产量延续抬升势头 17

2Q24生产情况：项目爬产贡献增量，但电力仍是产量制约 18

刚果（金）增量展望：大部分来自中资，2024年矿山爬产带来较大增长 20

1H24增量兑现情况：TFM/KFM矿兑现较好，限电导致存量项目产量不及预期 21

五、印尼：矿项目产量增长迅速，资源民族主义抬头制约原料出口 22

2Q24印尼铜产量环比-1.5?，冶炼产能建设将制约印尼铜矿供给海外的能力 22

2Q24生产情况：品位提升之下产量维持高位，副产品黄金收益带来显著成本优势 23

印尼增量展望：增量来自于原有矿山品位提升及项目推进 23

1H24增量兑现情况：Grasberg品位提升带来超预期增量 24

六、美国：面临品位下降及成本抬升问题，资源逐渐枯竭造成减量 24

2Q24美国铜产量环比-4.9?，品位下降加之资源难接续导致产量持续下滑 24

2Q24生产情况：品位、回收率、开采限制导致产量下滑 25

美国增量展望：老矿山项目面临减量，新矿项目偏远期 26

1H24增量兑现情况：品位及扰动导致存量矿山产量超预期下滑，预计H2将兑现减量 27

七、赞比亚：产量稳中略降而近年新建项目有限，水电不稳定成产量制约因素 28

2Q24赞比亚铜产量环比+2.2?，近两年水电不足问题较为严重 28

2Q24生产情况：品位下降及资源枯竭问题继续显现 29

赞比亚增量展望：增长项目较远期，关注重启项目进展 30

1H24增量兑现情况：增量项目总体增长符合预期，存量项目品位提升贡献增长 31

八、澳大利亚：产量环比增长，面临资源枯竭导致的减量问题 32

2Q24澳大利亚铜产量环比+9.9?，多年开采后资源逐渐枯竭 32

2Q24生产情况：品位、处理量、机器投产等多种因素带来产量增长 32

澳大利亚增量展望：老矿山面临减量而新增项目有限 33

1H24增量兑现情况：整体符合预期，MountIsa资源枯竭提前兑现减量 34

九、全球增量展望：增量持续兑现，但资源、品位下降及事故对冲增量 34

十、投资建议 36

十一、风险提示 36

图表目录

图表1：全球铜矿样本覆盖率超80?（万吨，） 6

图表2：2023年主产国铜矿覆盖率约80?（万吨，） 6

图表3：全球铜矿样本季度覆盖率超80?（万吨，） 6

图表4：样本未覆盖矿山季度产量相较稳定（万吨，） 6

图表5：2Q24全球矿产铜产量环比增长1.0?（万吨） 7

图表6：2Q24南美洲产量占比最大（） 7

图表7：2Q24智利仍是最大铜矿产国（） 7

图表8：2Q24南美及非洲产量增长最为显著（万吨，） 8

图表9：2Q24主要国家矿产铜产量大多增长（万吨，） 8

图表10：2Q24智利矿产铜产量环比+2.9?（万吨） 8

图表11：智利矿产铜产量处于多年低位（万吨，） 9

图表12：2013-2023年Codelco品位下降超0.1?（） 9

图表13：智利样本矿山的季度产量变动（万吨） 10

图表14：2Q24智利铜增长主因品位及爬产（） 11

图表15：2Q24智利铜产量下降主因品位及事故（） 11

图表16：LosP