造纸印刷轻工行业美国出口链美国降息落地，出口链板块存在哪些投资机会？.docx

目 录

TOC\o1-2\h\z\u1、家居篇：地产周期+库存周期共振，美国家居需求有望回暖 5

降息落地，美国地产周期拐点已至 5

贸易摩擦预期下，美国家居补库或有加速 7

风险分析 9

2、家电篇：美国成屋销售偏弱、耐用品去库接近尾声，降息有望迎来新一轮补库周期 10

成屋销售偏弱，耐用消费品支出仍处于退潮期 10

耐用品去库接近尾声，降息有望迎来新一轮补库周期 11

收入端：降息周期对于家电出口需求的影响如何？ 12

利润端：降息周期对于家电公司报表的影响如何？ 14

投资建议 16

风险分析 16

3、纺服篇：纺织服装下游品牌商处于补库周期，制造商订单趋势向好 17

行业下游：欧美终端零售回暖，库销比回归健康 17

行业上游：出口趋势向好，制造商库存回升 19

产业链转移：美国纺织服装进口向东南亚及南亚地区转移趋势明显 21

投资建议 23

风险分析 24

4、风险分析 24

基金

基金

图目录

图1：降息期间美国成屋销售表现 5

图2：当前美国成屋库存处于历史低位 6

图3：本轮美国成屋销量已下行3.5年 6

图4：美联储点阵图 6

图5：美国家具店销售额、成屋销量的同比增速情况 7

图6：美国家居批发商库存同比降幅连续10个月收窄 7

图7：当前美国家居库存阶段性筑底 7

图8：美国家居零售和批发库销比处于健康水平 8

图9：美国家居库存同比增速与关税调整时间线 8

图10：美国成屋销量、成屋库存及房贷利率 10

图11：美国家电零售额同比 10

图12：美国个人耐用消费品支出占比情况 11

图13：美国批发商和零售商库存金额变化（百万美元） 11

图14：美国批发商和零售商库存同比变化 11

图15：美国家电/家居/消费电子库销比（季调） 12

图16：近两次美国降息周期前后我国出口情况 13

图17：近两轮美国降息周期EFFR利率和人民币汇率变动情况 14

图18：美元兑人民币汇率 15

图19：家电主要出口型上市公司海外业务毛利率同比变化（pct） 15

图20：家电主要出口型上市公司汇兑收益占当年收入比重 16

图21：2022年3月~2024年7月美国服装及服装配饰店零售额、中国服装零售额单月同比增速 17

图22：2022年3月~2024年7月欧盟27国零售销售指数单月同比增速 17

图23：2022年1月~2024年7月美国服装零售和批发库存金额及同比增速 17

图24：2022年1月~2024年7月美国服装零售和批发库存销售比情况 17

图25：2019Q1~2024Q2下游代表国际品牌单季度库存总额变化 18

图26：2021Q3~2024Q2下游代表国际品牌单季度收入增速（%） 18

图27：中国纺织品及服装2021年3月~2024年7月出口额单月同比增速（%） 19

图28：中国纺织品及服装2021年3月~2024年7月出口额累计同比增速（%） 19

图29：越南纺织品及鞋类2021年1月~2024年8月出口额单月同比增速（%） 19

图30：越南纺织品及鞋类2021年1月~2024年8月出口额累计同比增速（%） 19

图31：2000~2023年中国规模以上工业企业中纺织业、纺织服装和服饰业年度存货情况 20

图32：2019年1月~2024年7月中国规模以上工业企业中纺织业、纺织服装和服饰业月度存货同比增速走势

..........................................................................................................................................................................20图33：2013年~2024H1中国代表纺织制造龙头库存变化情况（亿元）...........................................................21

图34：2022Q1~2024Q2代表纺织制造龙头单季度收入同比增速（%） 21

图35：2000~2023年美国纤维进口国家金额占比变化 21

图36：2013~2023年美国纤维进口国家金额占比变化 21

图37：2000~2023年美国纺织织物进口国家金额占比变化 22

图38：2013~2023年美国纺织织物进口国家